Perspectivas de rentas de la renta variable global: Oportunidades de diversificación de los mercados internacionales

Hola, me llamo Ben Lofthouse y soy el director del equipo de Rentas de renta variable global de Janus Henderson.

Hoy les voy a contar algunas de las reflexiones del equipo en cuanto a posicionamiento y perspectivas para el próximo año. Como sabemos, EE. UU. ha investido a su nuevo presidente, por lo que ya conocemos algunas cosas que no sabíamos a finales del año pasado. La gente tiene también algunos interrogantes acerca de los mercados. Empiezo por los mercados.

¿Cuáles son las principales tendencias que observa en los mercados de renta variable?

Algunos mercados están muy concentrados. EE. UU. se ha destacado especialmente por el hecho de que casi el 40% de la capitalización bursátil corresponde a 10 valores, y un gran número de esos valores, la mayoría de ellos, son tecnológicos. Esto también sucede en otros lugares del mundo, como en los mercados emergentes, por ejemplo, donde empresas como Taiwan Semiconductor [empresa de fabricación] se han convertido en una parte importante de los índices y referencias de la gente para los mercados emergentes. Pero en general, para el mundo sin EE. UU., los fondos internacionales, digamos fondos EAFE (Europa, Australasia y Lejano Oriente), están mucho menos concentrados. Los diez mayores valores, por ejemplo, del índice MSCI sin EE. UU. constituyen solo el 10% u 11% de toda la capitalización bursátil. Por tanto, no vemos el mismo tipo de riesgos de concentración que observamos en otros lugares del mundo, por lo que no es algo que nos preocupe tanto.

La otra cosa de la que la gente habla es el hecho de que la concentración en varias acciones de rápido crecimiento está haciendo que los mercados parezcan caros, los mercados de renta variable parecen caros. Algunas de las valoraciones de las acciones más grandes son muy elevadas. Esto oculta el hecho de que muchas partes del mercado, tanto a nivel internacional como en EE. UU., son menos caras de lo que han sido durante varios años y, en algunos casos, están mostrando valoraciones muy atractivas.

¿Cuál es su opinión sobre las valoraciones internacionales?

Por lo que respecta a los mercados internacionales y sus valoraciones, hay razones por las que no son tan caros como han sido en otros momentos de la historia o comparado con EE. UU. En primer lugar, el crecimiento ha sido menor en los últimos años. Ha habido incertidumbre acerca de los posibles aranceles. Eso lo tenemos muy presente y es difícil adivinar lo que sucede, pero a muchos sectores no les afectan los aranceles. Y nuestro planteamiento no consiste en tratar de adivinar lo que va a suceder, sino intentar elegir empresas que creemos que no se van a ver perjudicadas por la confianza o los obstáculos actuales.

Hemos reducido posiciones en los sectores que se ven más afectados, es decir, el sector del automóvil y todo lo que está dentro de la cadena automovilística. Y luego nos hemos centrado en invertir en áreas como farmacéuticas, servicios financieros, telecomunicaciones e incluso energía, donde no hay exposición directa a los aranceles.

¿Cuáles son los motores de crecimiento en los mercados internacionales?

Lo segundo que me gustaría destacar es el hecho de que hay más crecimiento fuera de EE. UU. de lo que la gente piensa. En general, es más específico de sectores que del crecimiento general del PIB. Por ejemplo, los mercados de seguros están creciendo muy bien, en parte como respuesta a las circunstancias de los últimos años en los que ha habido más siniestros, y los bancos se están beneficiando de los tipos de interés más altos. Ya saben, ambos son mercados bastante internos, ambos son más bien mercados de servicios. Son sectores que no se ven especialmente afectados por los aranceles y las preocupaciones y, en muchos casos, se están beneficiando de los tipos de interés más altos.

En cuanto a los tipos de interés, es algo que ha estado muy de actualidad en los últimos años. La gente está muy centrada en la Fed de EE. UU. y en lo que va a hacer. Pero los tipos de interés fuera de EE. UU. están cayendo en general en la mayoría de las economías, lo que debería ayudar al crecimiento a medida que avanza el año. Así, hemos visto rebajas de tipos en los países escandinavos, el resto de Europa, Canadá y muchos lugares.

Las áreas de crecimiento que permanecen a menudo están vinculadas a China o al conflicto de Ucrania. Los mercados apenas descuentan que cualquiera de estas situaciones vaya a mejorar a lo largo del año, pero creo que los inversores deberían estar atentos a medida que avance el año y se vincule con otros aspectos del mercado que la gente sigue muy de cerca, incluida la inflación.

¿Qué oportunidades ve en el mercado?

Los tipos de interés han vuelto a subir a niveles normalizados. Muchos sectores se han depreciado debido a estos tipos más altos. Muchos de nosotros, como inversores, llevamos varios años hablando de ese riesgo y creo que para áreas como el sector inmobiliario y los suministros públicos, gran parte de ese riesgo ya se ha producido. Son sectores a los que hemos tenido escasa exposición en los últimos años y desde luego que los estamos analizando para ver si hay oportunidades interesantes que añadir. Pero son solo un ejemplo de los sectores que, si bien los mercados han subido en general, se han movido de forma lateral o han bajado y podrían ofrecer oportunidades interesantes, especialmente si los tipos de interés empiezan a bajar.

¿Qué deben tener en cuenta los inversores en rentas en 2025?

Por lo que respecta a las perspectivas, en general somos moderadamente optimistas de cara al próximo año. Como he dicho, creemos que es importante diversificar, ya que podrían producirse acontecimientos inesperados. Seguimos esperando un buen crecimiento de los dividendos de las empresas internacionales este año. De hecho, se va a ver favorecido por las grandes empresas tecnológicas que empiezan a repartir más dividendos, con empresas como Meta y Google, que nos animaron el año pasado. Pero también nos alientan las valoraciones relativamente bajas de las empresas en muchos sectores y regiones de todo el mundo. Así que, en general, somos moderadamente optimistas y bastante constructivos acerca de las perspectivas de cara a los próximos años. Muchas gracias.