Espresso europeo: la inversión temática sigue dominando

Así que aquí estamos a mediados de abril, y en realidad 2024 ya ha sido un año muy interesante. Por lo tanto, el comienzo del año, y de hecho para el primer trimestre, estuvo marcado por la rotación, donde se castigó a los ganadores del año anterior, como las acciones tecnológicas, y se premió a los rezagados en 2023, las acciones de la industria farmacéutica, por ejemplo.

Sin embargo, en lo que pocas veces ocurre, si bien hubo grandes cambios que ocurrieron con el cambio de año, [y a medida que avanzaba el trimestre], este fenómeno se revirtió. Entonces, ¿qué impulsó el mercado en 2023? Temáticas como la inversión en IA, la relocalización, la automatización y la eficiencia energética continuaron reafirmándose.

A ello también contribuyeron los datos económicos, como la mejora de los PMI, las revisiones al alza del PIB y la resiliencia de las nóminas no agrícolas, lo que aumenta la probabilidad de que el mundo se dirija a un aterrizaje suave, o incluso a ningún aterrizaje.

En febrero, observamos unos datos de inflación estadounidenses más fuertes de lo previsto, con un IPC interanual del 3,2%. Se trata de una aceleración del 3,1% desde el dato de enero. Esto provocó que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) mantuviera los tipos de interés en el 5,5% y, de hecho, los participantes en el mercado han cambiado sus expectativas sobre cuándo comenzarán los recortes de los tipos [de interés] y cuántos se producirán.

Así que a principios de año, la creencia era que los recortes de tasas comenzarían en marzo. Eso ahora se ha retrasado hasta junio. Y, de hecho, con los datos más recientes del IPC y las nóminas no agrícolas, las expectativas han vuelto a cambiar de que los recortes de tipos probablemente comenzarán en septiembre. Y, a principios de este año, el número de recortes de tipos esperados (en EE. UU.) era de seis. En realidad, ahora estamos en dos.

Por lo tanto, si comparamos lo que está sucediendo en Estados Unidos con Europa, vemos un panorama muy diferente. La inflación en la eurozona ha seguido enfriándose, por lo que el IPC ha pasado al 2,6% en febrero, desde el 2,8% de enero. Por lo tanto, a pesar de que los bancos centrales siguen hablando de la dependencia de los datos, es probable que empecemos a ver divergencias en las políticas de los bancos centrales, por primera vez en mucho tiempo.

¿Qué significa eso? Significa que podríamos ver al BCE (Banco Central Europeo) unos tipos de interés muy bonitos en junio, por delante de la Fed. Por lo tanto, en última instancia, como consecuencia de los datos económicos mejores de lo esperado, los inversores se han vuelto más positivos sobre el futuro, lo que significa que tanto los índices de referencia estadounidenses como los europeos han tenido un buen desempeño. Así, el índice S&P500 durante el primer trimestre hasta el 31 de marzo de 2024 subió un 10,6%, y el MSCI Europe ex UK subió alrededor de un 9,7%.

El liderazgo en Europa, donde invertimos, provino del sector de TI. Exceso de optimismo en la demanda de tecnología de IA, así como el valle en el semiconductor cada vez más cerca. Otros sectores que destacaron su buen comportamiento fueron el financiero y el industrial. El primero fue alimentado por los bancos. Los bancos han tenido un buen desempeño después de estas impresiones de inflación y la expectativa de que las tasas se mantendrán más altas durante más tiempo. Y, de hecho, si las condiciones económicas son más resistentes, entonces no deberíamos ver un aumento de los préstamos dudosos y, por tanto, de las provisiones. Los industriales continuaron funcionando bien, gracias a muchas de las temáticas de las que habrías oído hablar en videos anteriores.

Así, la IA, la relocalización de las cadenas de suministro, la automatización, así como la inversión y el rearme en el sector aeroespacial y de defensa, así como el crecimiento del número de vuelos a nivel mundial, tanto en los mercados desarrollados como en los emergentes. Nuestras expectativas siguen siendo que la inflación será más persistente al alza y que, como consecuencia, los tipos de interés se estancarán. Pero sí creemos que habrá algunos recortes de tipos este año.

Lo que sí significa es que [creemos] que es un gran entorno para que los seleccionadores de valores como nosotros diferencien entre empresas buenas y malas porque el coste del capital ha vuelto.

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Glosario de términos

Mercados emergentes: La economía de un país en desarrollo que está en transición para integrarse más en la economía mundial. Esto puede incluir el progreso en áreas como la profundidad y el acceso a los mercados de bonos y acciones, y el desarrollo de instituciones financieras y reguladoras modernas.

PIB (producto interior bruto): El valor de todos los bienes y servicios terminados producidos por un país, dentro de un período de tiempo específico (generalmente trimestral o anual). Cuando el PIB aumenta, la gente gasta más y las empresas pueden expandirse, y viceversa. El PIB es una medida amplia del tamaño y la salud de la economía de un país y se puede utilizar para comparar diferentes economías.

Índice (índices): Medida estadística de un grupo de cestas de valores u otros instrumentos financieros. Por ejemplo, el índice S&P 500 indica el rendimiento de las acciones de las 500 empresas estadounidenses más grandes. Cada índice tiene su propio método de cálculo, generalmente expresado como un cambio de un valor base.

Inflación: tasa a la que aumentan los precios de los bienes y servicios en una economía. El índice de precios al consumo (IPC) y el índice de precios minoristas (RPI) son dos indicadores habituales.

Nóminas no agrícolas: La serie de nóminas que mide los puestos de trabajo en EE. UU. Las encuestas se realizan para la Oficina de Estadísticas Laborales. Una muestra representativa de empresas en los EE. UU. proporciona datos para la encuesta de nómina.

Préstamos dudosos (NPL): Préstamos en los que el prestatario no está cumpliendo con el pago de intereses, o en los que no ha reembolsado la cantidad prestada dentro del plazo acordado.

PMIs: El Índice de Gerentes de Compras (PMI, por sus siglas en inglés) es una encuesta que actúa como una visión líder de la dirección predominante de las tendencias económicas, basada en la opinión de los gerentes de 19 industrias. El índice se basa en cinco indicadores: nuevos pedidos, niveles de inventario, producción, entregas a proveedores y entorno laboral.