Espresso europeo: giro fundamental en infraestructura de IA que brinda oportunidades en la cadena de suministro
Como parte de nuestra serie Espresso, el gestor de carteras Tom O'Hara destaca las últimas novedades sobre las principales expectativas de inversión de capital de los hiperescaladores de IA en Estados Unidos. Explica por qué esto indica un cambio fundamental para estas empresas y sus proveedores, incluidos los de Europa.
5 minutos de video
Aspectos destacados:
- En medio del auge del sector de la inteligencia artificial (IA), se está desarrollando un ciclo de inversión de capital masiva en bienes de equipo (capex), impulsado en una gran medida por los gigantes tecnológicos de Estados Unidos.
- Esto indica un cambio fundamental en los perfiles financieros de estos gigantes tecnológicos, de modelos ligeros en activos a estructuras más intensivas en capital, que recuerdan a las empresas de telecomunicaciones.
- La megatendencia presenta importantes oportunidades para las empresas en Europa, en particular las que participan en la cadena de suministro, desde la producción de chips y maquinaria para centros de datos hasta las de materias primas necesarias para la construcción de infraestructuras.
Llevamos ya tiempo hablando de ello, de hecho la mayor parte de los últimos dos años, sobre el colosal ciclo de inversión en capex en curso para construir infraestructura de inteligencia artificial, y las formas en que podemos acceder a esta temática a través de la renta variable europea.
En pocas palabras, los hiperescaladores, esas grandes empresas tecnológicas estadounidenses han puesto en marcha un ciclo de inversión que es efectivamente más grande que todos los paquetes estadounidenses de medidas de estímulo fiscal combinados. Así que estamos hablando en este momento de que casi 300.000 millones de dólares al año se destinan a los centros de datos, y eso incluye todas las instalaciones en sí mismas y, por supuesto, los chips de Nvidia.
Ahora, en lo que va de año (a fecha de la grabación: 24 de enero de 2025), en las últimas dos semanas hemos tenido un gran flujo de noticias crecientemente positivas.
La primera fue una entrada en el blog, en realidad, algo así como la carta de un lobby, de Brad Smith, vicepresidente de Microsoft, que realmente solo estaba recordando al gobierno Trump lo importante que es Microsoft para mantener la supremacía estadounidense en IA. Y en esa entrada del blog dijo: "gastaremos unos 80.000 millones de dólares al año". El consenso estima más bien una cantidad inferior (en concreto, en torno a 60 mil millones de USD). El mercado se entusiasmó bastante con la noticia.
A continuación, Taiwan Semiconductor publicó unas previsiones de capex por encima de las expectativas. Taiwan Semiconductor en realidad produce los chips por cuenta de Nvidia, por lo que cuando están gastando más dinero, significa que están comprando más maquinaria de empresas como ASML, aquí en Europa, para producir esos chips.
Y luego, en los últimos días, una vez que Trump asumió el cargo, anunció algo llamado 'Stargate', un consorcio que incluye a Oracle, además de OpenAI que desarrolla ChatGPT y SoftBank. Y hay un compromiso de 100.000 millones de USD en centros de datos e infraestructura de inteligencia artificial, que posiblemente crezca hasta cerca de medio billón de dólares en los próximos cuatro o cinco años.
Por lo tanto, el flujo de noticias en lo que va de año nos ha recordado la importancia y la escala de este ciclo de inversión que será muy duradero. Ahora bien, uno de los argumentos que esgrimimos en agosto, cuando las acciones de todas estas compañías sufrieron una fuerte corrección en bolsa, fue que es demasiado pronto para preocuparse por el retorno de la inversión de estos hiperescaladores.
Parte de la narrativa, así como de la inquietud en torno al gasto en capex que surgió durante el verano de 2024, era de tipo: estos tipos se están pasando gastando dinero, ¿qué va a pasar si dejan de hacerlo, qué sucede si el gasto no es sostenible porque no están logrando la recompensa o rentabilidad que esperaban de esa inversión?
Y dijimos "en realidad, el mercado yerra al preocuparse por algo que no debe en esta ocasión". No creemos que el mercado tenga que preocuparse por la sostenibilidad del ciclo de inversión. De hecho, tiene que sentirse cómodo con el hecho de que estos hiperescaladores hayan aceptado, comprometidos con un cambio en su perfil financiero. Por lo tanto, ya no se van a parecer a esas empresas del tipo "software como servicio" de Silicon Valley. Cada vez son más las que tienen muchos activos y, en todo caso, se parecen un poco más a las empresas de telecomunicaciones.
Ciertamente podemos ver eso en el perfil financiero de Microsoft, donde el ratio capex/ventas es ahora del 20 por ciento, mientras que hace una década era más bien del 5-6 por ciento. Sus activos inmobiliarios, plantas y equipos contabilizados en el balance se sitúan en más de 150.000 millones de USD en la actualidad y siguen creciendo. Y hace diez años era más bien de 14.000 o 15.000 millones de USD.
Por lo tanto, estas empresas han aceptado que necesitan cambiar el perfil financiero de sus negocios para mantenerse competitivos. A nuestro juicio, eso es en lo que realmente debería estar pensando el mercado para sentirse a gusto, en lugar de agonizar o preocuparse en exceso por la sostenibilidad, la durabilidad de este ciclo de inversión. Creemos que es muy duradero. Y, por lo tanto, tenemos una exposición bastante significativa a los beneficiarios de la cadena de suministro.
Please note: Las rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras. El valor de una inversión y los ingresos de la misma pueden caer o aumentar y es posible que no recupere la cantidad invertida originalmente. No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para la compra, venta, o el mantenimiento de ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no se ha de suponer que sean rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
Glosario:
Inversión en activo fijo (capex): dinero invertido para adquirir o mejorar activos fijos como edificios, maquinaria, equipos o vehículos con el fin de mantener o mejorar las operaciones y promover el crecimiento futuro.
Ratio capex/ventas: El tamaño de la inversión en activo fijo en comparación con las ventas.
Hiperescalador: Grandes proveedores de servicios basados en la nube, que pueden proporcionar servicios de carácter informático y almacenamiento a escala empresarial.
Software como servicio (SaaS): Una forma de licencia de software basada en suscripción a la que se accede a través de Internet en lugar de instalarse en equipos individuales.
Perspectivas
Estas son las opiniones del autor en el momento de la publicación y pueden diferir de las opiniones de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Las referencias realizadas a valores concretos no constituyen una recomendación para comprar, vender o mantener ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no deben considerarse rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.
La rentabilidad histórica no predice las rentabilidades futuras. Todas las cifras de rentabilidad incluyen tanto los aumentos de las rentas como las plusvalías y las pérdidas, pero no refleja las comisiones actuales ni otros gastos del fondo.
La información contenida en el presente artículo no constituye una recomendación de inversion.
No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.
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- Las acciones/participaciones pueden perder valor con rapidez y, por lo general, implican un mayor riesgo que los bonos o los instrumentos del mercado monetario. Como resultado, el valor de su inversión puede bajar.
- Las acciones de sociedades pequeñas o medianas pueden ser más volátiles que las acciones de grandes sociedades, y en ocasiones puede ser difícil valorar o vender acciones en tiempos y precios deseados, lo que aumenta el riesgo de pérdida.
- Si un Fondo tiene una gran exposición a un país o una región geográfica en concreto, lleva un nivel más alto de riesgo que un fondo que está mucho más diversificado.
- El Fondo podrá utilizar derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar la cartera de forma más eficiente. Sin embargo, esto conlleva otros riesgos, en particular, que la contraparte de un derivado no pueda cumplir sus obligaciones contractuales.
- Si el Fondo mantiene activos en divisas distintas de la divisa base del Fondo o si usted invierte en una clase de acciones/ participaciones de una divisa diferente a la del Fondo (a menos que esté «cubierto»), el valor de su inversión puede verse afectado por las variaciones de los tipos de cambio.
- Cuando el Fondo, o una clase de acciones/participaciones con cobertura, trata de mitigar los movimientos del tipo de cambio de una divisa en relación con la divisa base, la propia estrategia de cobertura puede tener un impacto positivo o negativo en el valor del Fondo debido a las diferencias en los tipos de interés a corto plazo entre las divisas.
- Los valores del Fondo podrían resultar difíciles de valorar o de vender en el momento y al precio deseados, especialmente en condiciones de mercado extremas, cuando los precios de los activos pueden estar bajando, lo que aumenta el riesgo de pérdidas en las inversiones.
- El Fondo podría perder dinero si una contraparte con la que negocia el Fondo no está dispuesta o no es capaz de cumplir sus obligaciones, o como resultado de un fallo o retraso en los procesos operativos o del fallo de un proveedor externo.
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