Espresso europeo: El recorte de tipos de interés del BCE marca el comienzo de una nueva era para los seleccionadores de acciones europeas

Hoy (en el momento de la filmación, el 12 de septiembre de 2024), hemos visto que el BCE (Banco Central Europeo) ha recortado los tipos en 25 puntos básicos (pb). Inevitablemente, ahora el debate se trasladará a lo que ocurra en la próxima reunión de la Reserva Federal de EE.UU. en septiembre, y a la obsesión por si van a recortarlos en 25 puntos básicos o en 50.

Nos gustaría volver atrás en el tiempo y pensar en el panorama general. En nuestro caso, si analizamos los últimos 20 años, vemos que hubo tres periodos distintos de tipos de interés. En primer lugar, desde 2005 hasta mediados de 2008 vimos un periodo de tipos al alza. Luego vimos un periodo muy prolongado de "tipos a la baja y política de tipos de interés cero (ZIRP)", que duró desde mediados de 2008 hasta 2022. Después asistimos al regreso de la inflación y la gente supuso que los tipos subirían, lo que efectivamente ocurrió. Esos han sido realmente los tres periodos distintos.

Actualmente, estamos entrando en el cuarto. Los tipos han tocado techo en Estados Unidos y Europa, y aunque hay señales económicas dispares, como el reciente deterioro del empleo en EE.UU., por ejemplo, la inflación general está bajando y la relativa a los servicios está resultando algo más persistente. Sin embargo, ahora hay razones para descontar recortes de tipos significativos en Europa y Estados Unidos. Por lo tanto, tenemos que pensar en qué puede generar buenos rendimientos en este entorno.

Cada uno de esos periodos que he señalado ha tenido diferencias muy marcadas, en los sectores, las acciones y el liderazgo de estilo, en esos entornos de mercado. En el entorno más reciente de subidas de tipos y regreso de la inflación hemos visto, como cabía esperar, que los bancos, el comercio minorista y, hasta cierto punto, la tecnología (algo sorprendente en ese entorno) han logrado mejores resultados. En cambio, las áreas que se han quedado rezagadas han sido suministros públicos, el sector inmobiliario y las telecos (telecomunicaciones). Es realmente en este último conjunto de sectores donde estamos buscando oportunidades.

En los últimos meses hemos encontrado en la mesa (de renta variable europea) una serie de inversiones esotéricas con valores específicos dentro de esos sectores. En particular, nos hemos fijado en empresas inmobiliarias infravaloradas, con un sesgo hacia Alemania, y hacia el Reino Unido después del Brexit. Hemos visto inversiones en infraestructuras en sectores más defensivos, como las telecomunicaciones, y otra área de interés han sido las redes eléctricas, donde el crecimiento, la rentabilidad y la valoración nos parecen atractivos. Debemos asegurarnos de que nos vaya bien con las medidas que tomemos ahora, en el próximo entorno al que nos enfrentamos.

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Punto básico: 1 punto básico equivale a 0,01%.

Inflación: tasa a la que aumentan los precios de los bienes y servicios en una economía. El índice de precios al consumo (IPC) y el índice de precios minoristas (RPI) son dos indicadores habituales.

Política monetaria: las políticas de un banco central orientadas a influir en el nivel de inflación y crecimiento de una economía. Los instrumentos de la política monetaria incluyen la fijación de los tipos de interés y el control de la oferta de dinero. El estímulo monetario es cuando el banco central aumenta la oferta monetaria y reduce los costes de endeudamiento. El endurecimiento monetario se da cuando un banco central actúa para frenar la inflación y ralentizar el crecimiento de la economía mediante el incremento de los tipos de interés y la disminución de la oferta de dinero.

 

JHI