Espresso europeo: Europa puede adaptarse a cualquier resultado de las elecciones en EE. UU.

A medida que nos acercamos al 5 de noviembre, las elecciones presidenciales (de EE. UU) se han convertido en un importante foco de atención para los mercados. Un dato muy seguido son los índices de apuestas del mercado de sondeos, que actualmente indican un 65-66 por ciento de posibilidades de una victoria de Trump.

Desde principios de año, la única vez en que las probabilidades fueron más altas ocurrió después del primer intento de asesinato. Los dos temas principales asociados a una presidencia de Trump son las deducciones fiscales para impulsar el crecimiento, o al menos los beneficios, y los aranceles para incentivar la relocalización de la actividad industrial, junto con un aumento del déficit público.

Al aumentar las probabilidades de una victoria de Trump, el mes pasado vimos cómo se disparaba el "Trump trade". Los rendimientos a largo plazo han aumentado, ya que estas medidas se consideran potencialmente inflacionarias. Por otro lado, en renta variable europea, una cesta de "ganadores de Trump" ha batido al conjunto del mercado europeo en un 2 % en lo que va de mes (en el momento de la grabación hasta el 30 de octubre de 2024).

A primera vista, los aranceles de Trump son malas noticias para el mercado europeo que depende fuertemente de las exportaciones, pero lo que esto ignora es que muchas empresas cotizadas en Europa producen en Estados Unidos los productos, los venden allí y generan la mayoría de sus ganancias allí y en otros países. Algunas incluso se benefician del aumento de la construcción, impulsada por la relocalización de la actividad industrial como consecuencia de los aranceles, así como del impulso de la producción de petróleo de EE.UU., que Trump está dispuesto a incentivar. Normalmente, se beneficiarían de un consumo estadounidense más sólido.

Al haberse descontado parcialmente en el mercado la previsión de una victoria de Trump, podríamos ver un giro de las tendencias recientes si Kamala Harris gana. Sin embargo, lo que nos parece más relevante de las charlas que mantuvimos con las empresas sobre sus expectativas para 2025, es que transmiten un mensaje de inseguridad extrema, algo que suele ocurrir a medida que se acercan las elecciones presidenciales.

También es cierto que, en general, la incertidumbre afecta negativamente a los activos de riesgo. Esto podría explicar por qué, a tenor de la rentabilidad histórica registrada desde 1988, el índice STOXX 600 tiende a consolidarse en los días previos a unas elecciones y luego repunta en los tres meses siguientes a medida que disminuye la incertidumbre, con independencia del resultado.

Este patrón puede ser especialmente relevante ahora para Europa, ya que la incertidumbre en el ámbito del comercio y la guerra en Ucrania probablemente han afectado a los flujos de renta variable europea este año. La ratio precio-beneficio (PER) adelantado refleja que la renta variable europea es un 40 % más barata que su homóloga estadounidense. Europa nunca ha sido tan barata.

En resumen, hay tres cuestiones clave que deben tenerse en cuenta en relación con la renta variable europea:

• Durante el último mes el mercado ha descontado parcialmente una victoria de Trump, una situación que podría continuar o revertirse en función del resultado de las elecciones.
• Aunque algunas políticas podrían afectar negativamente a Europa, varias empresas europeas cotizadas están protegidas frente a ellas o tienen visos de beneficiarse directamente.
• Por lo general, la incertidumbre es perjudicial para los activos de riesgo, pero históricamente cuando se ha reducido, independientemente del resultado de las elecciones, esta clase de activos se ha visto favorecida, lo que podría ocurrir perfectamente en la actualidad.

Please note: Las rentabilidades pasadas no predicen rentabilidades futuras. El valor de una inversión y los ingresos de la misma pueden caer o aumentar y es posible que no recupere la cantidad invertida originalmente. No hay garantía de que las tendencias pasadas continúen o de que se cumplan las previsiones.

Las referencias a títulos específicos no constituyen una recomendación para la compra, venta, o el mantenimiento de ningún valor, estrategia de inversión o sector del mercado, y no se ha de suponer que sean rentables. Janus Henderson Investors, su asesor afiliado o sus empleados pueden tener una posición en los valores mencionados.