Los valores biotecnológicos ganan impulso gracias a la bajada de tipos, la innovación y las fusiones y adquisiciones

El final de 2023 coronó tres años consecutivos de bajo rendimiento para el sector de la biotecnología, con el Índice Nasdaq Biotechnology registrando un -2% anual en comparación con el 10% anual del Índice S&P 500^® . Las pérdidas han sido peores para el más amplio Índice S&P Biotechnology Select Industry, que incluye valores de pequeña y mediana capitalización, y ha arrojado una rentabilidad anualizada del -14% durante el mismo periodo.

Este comportamiento contrasta fuertemente con el de 2020, cuando los bajos tipos de interés y el entusiasmo por las vacunas COVID-19 contribuyeron a impulsar los valores biotecnológicos hasta nuevas cotas. Pero la historia demuestra que estas caídas pueden tardar en seguir su curso (Recuadro 1). La buena noticia: la biotecnología también tiene un historial de grandes repuntes, con ganancias históricas de dos dígitos tras un rendimiento negativo. Hoy, hay razones para creer que podría producirse una recuperación similar.

JHI

Por un lado, la Reserva Federal (Fed) parece haber puesto fin a su campaña de subidas de los tipos de interés, y los periodos de estabilización o descenso de los tipos suelen coincidir con rentabilidades positivas para la biotecnología. Vimos cómo esta relación empezó a manifestarse en el cuarto trimestre de 2023, con el índice S&P Biotech Select saltando bruscamente ante la noticia de que la Reserva Federal podría recortar los tipos en 2024 (Gráfico 2).

Al mismo tiempo, la innovación del sector se acelera. En 2023, la Administración de Alimentos y Medicamentos aprobó la cifra récord de 73 nuevas terapias. Muchos de estos medicamentos se dirigen a grandes categorías de enfermedades como la obesidad, las enfermedades autoinmunes, el cáncer y el Alzheimer, que representan importantes ciclos de nuevos productos y podrían impulsar el crecimiento de los ingresos durante la próxima década. Además, el lanzamiento de nuevos fármacos podría ayudar a compensar el lastre creado por la disminución de las ventas del producto COVID-19, lo que mejoraría la confianza de los inversores en el sector.

La actividad de fusiones y adquisiciones también ha repuntado recientemente y podría mantener su impulso. El año pasado se anunciaron 22 acuerdos valorados en 1.000 millones de dólares o más, el doble que en 2022. Casi la mitad de esas fusiones y adquisiciones se produjeron en los tres últimos meses del año, impulsadas en parte por la decisión de la Comisión Federal de Comercio de EE.UU. de permitir a Amgen completar su adquisición de Horizon Therapeutics por 28.000 millones de dólares, eliminando un obstáculo reglamentario. (El acuerdo se cerró a principios de octubre).

Las empresas biofarmacéuticas también se enfrentan a un déficit de ingresos a medida que varios medicamentos de gran éxito¹ pierden la protección de sus patentes a finales de la década. Las nuevas oportunidades de mercado, como los GLP-1 (para la diabetes y la obesidad), la edición genética, los conjugados anticuerpo-fármaco, la radiofarmacia y las terapias celulares para el cáncer y las enfermedades autoinmunes, podrían ayudar a reponer los ingresos perdidos. Con la disminución de los obstáculos normativos, las bajas valoraciones y el retroceso de los tipos de interés, prevemos que continúe el aumento de las operaciones.

Sin embargo, no esperamos volver a los días de la pandemia, cuando los valores biotecnológicos podían beneficiarse independientemente de la calidad de la cartera de proyectos o del balance de una empresa. Los mercados de capitales siguen siendo selectivos, la actividad de ofertas públicas iniciales aún no se ha recuperado y muchas empresas podrían enfrentarse a déficits de tesorería en los próximos 12 a 18 meses.

Por ello, creemos que sigue siendo un mercado para elegir valores, con oportunidades atractivas para aquellos inversores dispuestos y capaces de invertir capital en las oportunidades adecuadas.

Información importante

Los sectores de salud están sujetos a legislación estatal y a tasas de reembolso, así como a la aprobación de productos y servicios por el Estado, lo cual podría incidir sensiblemente en sus precios y disponibilidad; además, pueden verse notablemente afectados por una obsolescencia acelerada y vencimientos de patentes.