Research im Fokus: Vierteljährliches Sektor-Update

Die Anleger beginnen das Jahr 2025 mit einer allgemein optimistischen Stimmung, was der robusten US-Wirtschaft, den Zinssenkungen und den Konjunkturmaßnahmen in China zu verdanken ist. Diese Faktoren haben zu einer Verlängerung des Konjunkturzyklus beigetragen, was die Aktienmärkte für Large Caps schnell eingepreist haben. Daher sind die Bewertungen aus unserer Sicht nun anfällig für potenzielle Abwärtsrisiken, darunter höhere langfristige Zinsen, geopolitische Unsicherheit und politische Kurswechsel unter der neuen US-Regierung. Andere große Volkswirtschaften außerhalb der USA haben unterdessen Mühe, wieder Fuß zu fassen.

Wir beobachten Schwachstellen in einigen Ländern und Teilsektoren und achten dabei auf die verzögerten Auswirkungen der höheren Zinsen auf die Verbraucherkredite. Konkret zeigen wir hier, was unsere Research Sector Team Leads mit Blick auf die kommenden Monate begeistert – und besorgt:

Kommunikationsdienstleistungen | Josh Cummings

Künstliche Intelligenz und digitale Disruption sind nach wie vor die Haupttreiber für die Chancen im Sektor der Kommunikationsdienstleistungen.

Der Sektor Kommunikationsdienstleistungen bot im vierten Quartal 2024 gute Investitionsmöglichkeiten, vor allem dank der Begeisterung der Anleger für digitales Streaming, digitale Werbung und Künstliche Intelligenz (KI). Obwohl kurzfristig unsicher ist, wie sich die KI-bezogenen Ausgaben entwickeln werden, schätzen wir Investitionen in Rechenzentren weiterhin optimistisch ein, auch wenn wir mit unausweichlichen Turbulenzen rechnen. Wir schätzen auch andere Trends positiv ein, die Aktien des Sektors der Kommunikationsdienstleistungen begünstigen. Die größten Onlineplattformen, darunter Google und Meta, profitierten zudem von der Zunahme politischer Werbung im vierten Quartal 2024 und auch die Nachfrage nach digitaler Werbung blieb für sie weiter solide. Auch die reisebezogene Nachfrage bleibt stark und könnte sich Anfang 2025 sogar noch beschleunigen. Auch die Medienbranche beobachten wir sehr genau, da Comcast plant, seine linearen Kabelnetze auszugliedern, was unserer Meinung nach zu Volatilität, aber kaum wirtschaftlichem Wert führen wird. Wir schätzen die etablierten Rundfunk- und Kabelnetze nach wie vor pessimistisch ein.

Verbraucher | Josh Cummings

Die Entwicklung der Verbraucherausgaben bleibt robust, doch wir sehen Potenzial für Überraschungen.

Der Konsum ist nach wie vor ein wichtiger Motor des wirtschaftlichen Wachstums. Der robuste Arbeitsmarkt, die nachlassenden Inflation und die jüngsten Zinssenkungen der US-Notenbank (Fed) stützen die soliden Einzelhandelsumsätze und die zyklischen Ausgaben. Infolgedessen setzte sich die Rally der zyklischen Konsumgüteraktien, die im August begonnen hatte, weitgehend bis zum Jahresende 2024 fort, wobei die Anleger aus defensiven Basiskonsumgüterwerten in andere Marktsegmente umschichteten. Wir glauben, dass sich diese Trends auch im Jahr 2025 fortsetzen könnten, auch wenn wir nach Überraschungen Ausschau halten, insbesondere angesichts der hohen Bewertungen einiger zyklischer Konsumgüterunternehmen und der möglichen politischen Kursänderungen unter der Trump-Regierung. Wir halten in dem Sektor eine Mischung aus zyklischen und defensiven Unternehmen für angemessen, da wir implizite makroökonomische Wetten vermeiden und stattdessen auf hochwertige, robuste Geschäftsmodelle setzen wollen. Unternehmen, die unseres Erachtens auf der richtigen Seite der digitalen Disruption stehen, sind nach wie vor interessant, da das Thema den Konsumsektor seit 20 Jahren durchdringt und nach wie vor kein Ende in Sicht ist.

Energie und Versorger | Noah Barrett

Für 2025 erwarten wir ausgewogene Fundamentaldaten bei Energieaktien.

Wir erwarten, dass die Rohölpreise zwischen 70 $ und 80 $ je Barrel schwanken werden. Diese enge Bandbreite dürfte durch ein relativ diszipliniertes Fördermanagement der Organisation erdölexportierender Länder (OPEC) aufrechterhalten werden. Zudem glauben wir, dass ein Anstieg der jährlichen Nachfrage durch ein zusätzliches Angebot aus Nicht-OPEC-Ländern wie den USA ausgeglichen wird. Natürlich überraschen die Ölpreise den Markt oftmals, und wir glauben, dass ein längerer Ausbruch aus dieser engen Bandbreite eher nach unten zu erwarten ist. Dies wäre insbesondere dann der Fall, wenn die OPEC zusammen mit Nicht-OPEC-Ländern (OPEC+) die Angebotsbeschränkungen lockert und ein umfassenderes Ölangebot auf dem Markt erlaubt. Darüber hinaus behalten wir weitere Entwicklungen im Auge, etwa mögliche Zölle und Sanktionen der Trump-Regierung, die sich auf die Energiepreise und die Wertentwicklung der Aktien auswirken könnten. Was den inländischen Markt betrifft, so glauben wir, dass die steigende Stromnachfrage sowohl für Versorger als auch für Energieunternehmen von zentraler Bedeutung ist. Angesichts der angespannten Angebots-/Nachfragebedingungen, der wachsenden Nachfrage nach Energie zur Unterstützung von Trends wie KI und der unvermeidlichen Verzögerungen bei der Schaffung neuer Kapazitäten rechnen wir mittelfristig mit einer günstigen Preisdynamik.

Finanzwesen | John Jordan

Zyklische und langfristige Trends unterstützen die Anlagemöglichkeiten im globalen Finanzdienstleistungssektor.

Unserer Ansicht nach bietet der globale Finanzdienstleistungssektor eine Vielzahl von Möglichkeiten für eingehende Fundamentalanalysen. So haben wir beispielsweise eine Reihe von europäischen Banken ausfindig gemacht, die offenbar künftig den Anlegern eine erhebliche Kapitalsumme zurückgeben können, unterstützt durch Zinssätze in der Nähe von null und eine relativ stabile und vorhersehbare Regulierung. Der Markt belohnt solche Aktien allmählich, doch unserer Meinung nach sind sie immer noch attraktiv bewertet.

Günstige zyklische Trends sind auch in anderen Bereichen des globalen Finanzdienstleistungssektors zu beobachten, insbesondere bei den Preisen gewerblicher Sach- und Unfallversicherungen sowie bei US-amerikanischen Kfz-Versicherungen. Wir halten langfristige Trends für interessant, darunter das Wachstum im elektronischen Zahlungsverkehr. Chancen sehen wir auch bei Unternehmen, die von firmeneigenen Daten und fortschrittlichen technologischen Kompetenzen profitieren oder beginnen, die KI zu nutzen, um ihre Kunden besser zu bedienen, Marktanteile zu gewinnen oder das Risiko-Underwriting zu verbessern. Nicht zuletzt scheint die Expansion von Versicherungs- und Bankdienstleistungen in Märkten, in denen die Finanzprodukte bisher nur eine geringe Marktdurchdringung verzeichnet haben, nun für langfristiges Wachstum gut aufgestellt zu sein.

Gesundheitswesen | Andy Acker

Die Innovation treibt die Anlagechancen im Gesundheitswesen weiter voran.

Der Gesundheitssektor zeichnet sich unseres Erachtens nach mehreren Jahren relativer Underperformance durch beschleunigte Innovationen und günstige Bewertungen aus. Wir schätzen neue Entwicklungen wie die GLP-1-Medikamente zur Gewichtsreduktion, die bereits einen Jahresumsatz von über 50 Milliarden US-Dollar erzeugen, sowie die Geräte für Roboterchirurgie und Vorhofflimmern, die große Zielmärkte erschließen. Die Pipelines in der Branche bewegen sich ebenfalls auf einem Rekordniveau: Für 2025 werden wichtige Ergebnisse klinischer Studien in der Spätphase erwartet. Dennoch sehen wir auch Quellen der Unsicherheit, unter anderem in Bezug auf mögliche Änderungen in der Gesundheitspolitik der Trump-Regierung. Es bleibt abzuwarten, welche Änderungen umgesetzt werden und ob andere potenzielle Maßnahmen von Trump wie Steuersenkungen und eine expansivere Federal Trade Commission Gesundheitsaktien zugutekommen könnten. Zudem glauben wir, dass etwaige Abwärtsrisiken in den aktuell niedrigeren Bewertungen mehr als berücksichtigt sind und dass die Anleger die defensiven Qualitäten des Sektors zu schätzen lernen könnten, falls der breite Markt – der unseres Erachtens mittlerweile perfekt bewertet ist – ins Stocken geraten sollte. Bei der Suche nach Anlagechancen konzentrieren wir uns weiterhin auf Pharmaunternehmen und Medizingerätehersteller mit steigendem WachstumspPotenzial. Darüber hinaus interessieren wir uns für kleine und mittlere Biotechunternehmen mit neuen Produkten oder vielversprechenden Pipelines in der Spätphase sowie für führende Krankenversicherer, die an an einem besseren Nutzen im Gesundheitssystem bei steigenden Gewinnmargen arbeiten.

Industrie | David Chung

Wir beobachten, ob die US-Wahlen die „animalen Instinkte“ in der Industrie beflügeln.

Das Industrieumfeld entwickelt sich seit geraumer Zeit neutral, da zyklische Endmärkte wie Fracht, Fabrikautomatisierung und Offroad-Maschinen nach wie vor mit Gegenwind zu kämpfen haben. Es bleibt abzuwarten, ob die US-Wahlen – die die Kunden veranlasste, ihre Bestellungen einzustellen – das Geschäftsklima und die Investitionsausgaben in der Industrie wieder aufleben lassen können. Dann könnten wir bei Industriewerten mit kurzzyklischen Geschäften eine positive Wende erleben – ein Punkt, den man im Auge behalten sollte. Eine bemerkenswerte Ausnahme war die Schaffung des Department of Government Efficiency, das mit der Verbesserung der Produktivität der Bundesregierung beauftragt ist. Die Aktien von staatlichen Dienstleistungsunternehmen wurden abverkauft, da dies die Nachfrage nach diesen Unternehmen beeinträchtigen könnte. Wir glauben jedoch nicht an solch ein negatives Szenario, sodass sich möglicherweise Chancen ergeben, diese Aktien zu attraktiven Bewertungen aufzustocken. Bereiche mit langfristigem Wachstum, wie die kommerzielle Luftfahrt und die Elektrifizierung, zeigen unterdessen weiterhin eine solide Entwicklung.

IT | Denny Fish und Jonathan Cofsky

Die KI bleibt ein wichtiger Motor für Anlagechancen in der gesamten IT.

Wir schätzen die Aussichten für IT-Aktien im Jahr 2025 optimistisch ein. Da immer mehr Unternehmen die KI einsetzen, um ihre Produktivität zu steigern, und die privaten Haushalte bei der Erledigung ihrer täglichen Aufgaben zunehmend auf die KI setzen, denken wir, dass die innovativsten und zukunftsorientiertesten Unternehmen ihren Anteil an den globalen Gewinnen insgesamt steigern werden. Wir gehen davon aus, dass sich unter den Unternehmen, die die notwendige Infrastruktur zur Unterstützung der KI schaffen, eine relativ kleine Gruppe von Gewinnern herauskristallisieren wird. Dazu zählen die Hersteller der für die KI so wichtigen Grafikprozessoren, die Fabriken, die diese Komponenten herstellen, und die Hersteller der für solche technischen Meisterleistungen erforderlichen Investitionsgüter. Softwareunternehmen, die KI-gestützte Effizienzsteigerungen nutzen, dürften ebenfalls profitieren. Gleiches gilt für Internetunternehmen, die offensiv versuchen, die KI zu nutzen, um ihre Wettbewerbsposition zu verbessern, und zwar in Branchen wie Reisen, E-Commerce, Lebensmittellieferungen und Musik. Mit Blick auf 2025 gibt es jedoch einige Risiken, unter anderem in Bezug auf die Regulierung. Wir gehen davon aus, dass bestimmte Exportkontrollen bestehen bleiben oder unter der neuen Regierung strenger werden. Und im Internetbereich dürften sich führende Unternehmen weiterhin mit Fragen zu ihrer Größe und Reichweite konfrontiert sehen.

WICHTIGE INFORMATIONEN

Der Gesundheitssektor unterliegt der staatlichen Regulierung und den Erstattungssätzen sowie der staatlichen Zulassung von Produkten und Dienstleistungen. Das kann sich erheblich auf Preise und Verfügbarkeit auswirken, und durch schnelle Veralterung von Medikamenten und den Ablauf von Patenten erheblich beeinflusst werden.

Technologiebranchen können erheblich von der Veralterung bestehender Technologien, kurzen Produktzyklen, sinkenden Preisen und Gewinnen, dem Wettbewerb durch neue Marktteilnehmer und der allgemeinen Wirtschaftslage betroffen sein. Ein konzentriertes Investment in einer einzelnen Branche kann stärkeren Wertschwankungen unterliegen als dies bei weniger konzentrierten Anlagen und am Gesamtmarkt der Fall ist.