JH Explorer: Erkenntnisse von der J.P. Morgan Healthcare Conference 2025

In den letzten 25 Jahren haben Mitglieder des Healthcare-Teams an der jährlichen J.P. Morgan Healthcare Conference teilgenommen, einer einwöchigen Veranstaltung, die jedes Jahr im Januar stattfindet und dazu beiträgt, die Strategie für den Sektor für das kommende Jahr festzulegen.

Die Konferenz 2025 in San Francisco fand in einem ganz entscheidende Moment statt: Die Aktien im Gesundheitswesen wurden im Vormonat abverkauft, nachdem der umstrittene Robert F. Kennedy Jr. als Gesundheitsminister nominiert worden war. Zudem wurden negative Testergebnisse bei einer Reihe von vielversprechenden neuen Medikamenten bekannt. Darüber hinaus verstärkte die tragische Ermordung des CEO von United Healthcare zu einer weiteren Verunsicherung.

Frühe Morgendämmerung in San Francisco während der J.P. Morgan Healthcare Conference 2025.

Aber inmitten einer ungewöhnlichen Schönwetterlage (anstelle des typischen strömenden Regens) hellte sich auch die Stimmung auf der diesjährigen Konferenz aufgrund der vielversprechenden Innovationen des Sektors auf. Unser Terminplan war von morgens bis abends prall gefüllt. Wir nahmen an Unternehmenspräsentationen teil und trafen uns zu Vier-Augen-Gesprächen mit Führungskräften und Branchenführern. Hier sind einige Highlights und Takeaways dieser Woche:

Die Bewertungen scheinen nicht mit den Fundamentaldaten Schritt zu halten

Der Rücksetzer im Bereich Healthcare Ende 2024 schien nicht im Einklang mit den aktuellen Nachrichten, die die Unternehmen im Laufe der Woche vorlegten, darunter vielversprechende Entwicklungen in der Pipeline und ungewöhnlich erfolgreiche Produkteinführungen. Bis Ende 2024 erlitt beispielsweise eine Small-Cap-Biotech-Aktie einen zweistelligen Rücksetzer, nachdem sie im November einen Höchststand markiert hatte. Negative Nachrichten lieferte das Unternehmen jedoch nicht. Im Gegenteil, auf der Konferenz gab das Management vielversprechhende Neuigkeiten über die neuartige Plattform des Unternehmens für neuromuskuläre Erkrankungen, wie die Duchenne-Muskeldystrophie und die fazioskapulohumerale Muskeldystrophie, bekannt. Wir gehen davon aus, dass das Unternehmen sowohl in diesem Jahr als auch im Jahr 2026 mehrere Ergebnisse vorlegen wird. Unser Vertrauen in das Führungsteam wurde durch das Treffen weiter gestärkt.

M&A-Aktivitäten im Aufwind

Im vergangenen Jahr wurden nur 45 Milliarden US-Dollar in Fusionen und Übernahmen (M&A) investiert. Dies entspricht etwa der Hälfte des 10-Jahres-Durchschnitts. Bemerkenswert ist, dass keine einzige Übernahme von mehr als 5 Mrd. $ angekündigt wurde. Dies mag zu einer negativen Stimmung bei den Anlegen beigetragen haben, insbesondere im Bereich Biotech.

Allerdings kündigen Unternehmen auf der J.P. Morgan Conference häufig Übernahmen an. In diesem Jahr sorgte Johnson & Johnson für Aufsehen mit einem Angebot in Höhe von 15 Milliarden US-Dollar für intrazelluläre Therapien, dem größten Deal für den Sektor seit mehr als einem Jahr. Darüber hinaus gab es eine Reihe von Übernahmen bei privaten Unternehmen, darunter Scorpion Therapeutics, das von Eli Lilly für bis zu 2,5 Milliarden US-Dollar übernommen wurde, und GSKs Kauf von IDRx für 1 Milliarde US-Dollar.

Wir sind der Auffassung, dass die Deals ein Vorspiel für das sein könnten, was uns im Jahr 2025 erwartet. Pharmaunternehmen stehen bis zum Ende des Jahrzehnts vor dem Ablauf von Patenten in Höhe von über 250 Milliarden US-Dollar. Dies übt Druck auf die Branche aus, die Pipelines durch Fusionen und Übernahmen wieder aufzubauen. Darüber hinaus könnten auch die Erwartungen an eine nachsichtigere Federal Trade Commission unter der Trump-Regierung das Dealmaking fördern.

Biotech ist nicht der einzige Bereich, der schnelle Innovationen hervorbringt

Die diesjährige Konferenz könnte eine der wichtigsten für die Medizintechnik gewesen sein. Die Branche unterliegt einem raschen Wandel in Bezug auf neue Produkteinführungen und erlebt eine Aufteilung der Unternehmen, die daran teilhaben und solchen, die nicht daran teilhaben. Auf der Konferenz wurde unsere Ansicht bestätigt, dass der Medtech-Bereich ein Stockpicker-Markt ist – mit guten Aussichten für ungewöhnlich starkes Wachstum.

Ein Unternehmen berichtete beispielsweise, dass die Zahl der elektrophysiologischen Verfahren (EP) – diagnostische und therapeutische Tests zur Behandlung von Herzrhythmusstörungen (Arrhythmien) – explodiert ist, und prognostizierte für die absehbare Zukunft eine erhebliche Nachfrage nach diesen Verfahren. Eine neue Technologie namens Pulsed Field Ablation (PFA) bei Vorhofflimmern, einer häufigen Form von Herzrhythmusstörungen, die das Schlaganfallrisiko erhöhen kann, trägt zu diesem Nachfrageanstieg bei. PFA hat sich gegenüber älteren Techniken als sichere Option erwiesen und daher eine starke Akzeptanz erfahren, seit das erste PFA vor etwas mehr als einem Jahr die behördliche Zulassung erhielt. Da sich die Nachfrage nach dem Verfahren beschleunigt und voraussichtlich im Jahr 2025 die historischen Durchschnittswerte übertrifft, könnte bei PFA ein weiteres Jahr mit signifikantem Ertragswachstum zu verzeichnen sein.

Solche Möglichkeiten tragen auch dazu bei, Fusionen und Übernahmen im Bereich Medizintechnik voranzutreiben. Im Januar kündigte Stryker an, 5 Milliarden US-Dollar für Inari Medical zu zahlen, einen führenden Anbieter von peripheren Geräten zur Behandlung einer Vielzahl von Blutgerinnseln. Und Boston Scientific gab bekannt, dass es seine verbleibende Beteiligung am Herz-Kreislauf-Unternehmen Bolt Medical für bis zu 664 Millionen US-Dollar kaufen wird – beides Anzeichen dafür, dass die Innovation im Gesundheitswesen, aus unserer Sicht, lebendig und gesund ist.

Der Gesundheitssektor unterliegt der staatlichen Regulierung und den Erstattungssätzen sowie der staatlichen Zulassung von Produkten und Dienstleistungen. Das kann sich erheblich auf Preise und Verfügbarkeit auswirken, und durch schnelle Veralterung von Medikamenten und den Ablauf von Patenten erheblich beeinflusst werden.