Trends und
Chancen

PCS-Video Trends und Chancen

Schwere, beispiellose Schocks wie das nachlassende Wachstum, die Inflation und der Zinsanstieg von historischen Ausmaßen erschütterten die Märkte. Das war 2022. Nun stehen wir am Beginn einer neuen Ära mit strukturell höheren Zinssätzen und neuen Abschlägen in den wichtigsten globalen Anlageklassen.

Anlegern helfen, in dieses neue Terrain vorzudringen. Mit großer Freude präsentieren wir nun unseren neuen Bericht Trends und Chancen, in dem wir die nächste Phase dieses Marktzyklus und deren vielschichtigen Auswirkungen auf die globalen Anlageklassen erläutern.

Der Titel dieser Ausgabe lautet „Vorsichtig vorgehen“ (im Original: „Treading Carefully“) und könnte mehrere Dinge bedeuten. Wird 2023 ein Jahr, in dem die Anleger Mühe haben werden, sich im trüben wirtschaftlichen Umfeld über Wasser zu halten? Oder wird es ein Jahr, in dem sie für ein umsichtiges Agieren in dem unsicheren, volatilen Umfeld belohnt werden?

Wir glauben, dass „vorsichtig vorgehen“ einen Mittelweg zwischen beiden Deutungen darstellt. Deshalb wollen wir in dieser Ausgabe eine geeignete Kombination von defensiven und offensiven Lösungen für mehr Ausgewogenheit in Portfolios im Jahr 2023 vorstellen.

Beginnen wir mit Aktien. Eines der zahlreichen Rätsel des Jahres 2022 war, dass die Duration nicht einfach wie sonst üblich ein Risiko war, das nur Anleihen betraf, sondern auch ein bedeutender Risikotreiber für Aktien. Und so waren das historische Tempo und Ausmaß des Zinsanstiegs auch der Hauptgrund für die Verluste im S&P 500.

Etwas Hoffnung macht dagegen, dass der S&P 500 Anfang 2023 mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) auf Basis der geschätzten Gewinne der nächsten zwölf Monate von etwa 17,5x bewertet war. Dies entspricht ungefähr dem langfristigen historischen Durchschnitt.

Der Fokus der Anleger, die in US-Large-Caps investieren, verschiebt sich daher nun vom K (Kurs) auf das G (Gewinn). Das bedeutet, sie halten Ausschau nach Unternehmen, die auch bei einem konjunkturellen Abschwung robuste Gewinne erzielen können. Small- und Mid-Cap-Aktien aus den USA haben in der Vergangenheit in den ersten Phasen einer Erholung - und darin befinden wir uns derzeit zweifellos - besser abgeschnitten als Large Caps.

Darüber hinaus weisen Aktien aus Industrieländern außerhalb der USA im Vergleich zu US-Aktien einen höheren Bewertungsabschlag auf und bieten daher möglicherweise ein größeres Polster, das bis zu einem gewissen Grad vor schwächeren Gewinnen schützt.

Durch diesen Abschlag in Verbindung mit ihrem eher zyklischen Charakter und ihren höheren Renditen bieten Nicht-US-Aktien beträchtliches Aufwärtspotenzial.

Von allen globalen Aktiensektoren verzeichnete das Gesundheitswesen im Jahr 2022 die beste Entwicklung, nur übertroffen vom Energiesektor. Das Gesundheitswesen insgesamt halten wir aufgrund seiner Widerstandsfähigkeit für interessant und sehen zudem die Biotechnologie als einen wichtigen Teilsektor an, der attraktive Abschläge aufweist, da er sich potenziell von massiven Verlusten erholt.

Europäische Aktien bieten faszinierende Chancen. Es wird allgemein erwartet, dass ein großer Teil der Weltwirtschaft im Jahr 2023 in eine - hoffentlich leichte - Rezession abrutschen wird.  Deshalb versuchen wir herauszufinden, wo die Nutznießer dieser Erholung zu finden sein dürften. Europäische Aktien sind im Allgemeinen sehr viel zyklischer als die Aktien anderer Märkte, sodass diese Region für eine Erholung sehr gut aufgestellt sein dürfte. Gleichzeitig sind die relativen Bewertungen in Europa niedriger und die Bewertungsabschläge im historischen Vergleich höher als in den USA.

ANLEIHEN

2022 war ein Jahr, das die meisten Anleihenanleger am liebsten vergessen würden. Doch nach dem schwersten Abverkauf seit Generationen sorgen Anleihen nun für einen Silberstreif am Horizont, nämlich die Rückkehr eines Renditepolsters. Am kurzen Ende sind weltweit viele Renditekurven invertiert. Das heißt, die Anleger erzielen dort höhere Renditen als im mittleren Durationsbereich, ohne jedoch ein so hohes Durationsrisiko eingehen zu müssen.

Das lange Ende der Kurve erscheint allerdings auch attraktiv. Nach der Neubewertung im Jahr 2022 bieten Anleihen mit mittlerer Duration nun ein größeres Polster, das vor möglichen zukünftigen Zinsschwankungen schützt, und zugleich die Chance auf Kapitalerhalt, falls die Aktienvolatilität anhält und die Zinsen sinken sollten.

Unternehmensanleihen schließlich bieten nach dem Zinsanstieg und der moderaten Ausweitung der Spreads im Jahr 2022 nun ebenfalls extrem interessante Chancen. Falls sich die Spreads vor einem globalen Konjunkturabschwung ausweiten, können die höheren Ausgangsrenditen ein Polster gegen potenzielle Verluste bieten.

Vorsichtig vorzugehen erfordert ein solches empfindliches Gleichgewicht aus defensivem und offensivem Verhalten. Deshalb konzentrieren wir uns darauf, ausgewogene, realistische Portfoliolösungen anzubieten, die sich nicht nur für dieses Umfeld eignen, sondern auch die üblichen Lücken und Konzentrationen angehen, die wir bei unseren individuellen Beratungen in den Portfolios unserer Kunden erkennen. Wir hoffen, Sie finden die neueste Ausgabe unseres Berichts Trends und Chancen hilfreich, um die Herausforderungen auf diesen Märkten zu bewältigen. Besuchen Sie unsere Website, um den Bericht herunterzuladen.