Verbriefte US-Papiere: Der Preis, den Sie zahlen, bestimmt den erhaltenen Wert

Gemessen an den relativen Spread-Niveaus sind sich die Märkte für Unternehmens- und verbriefte Papiere weder über den Zustand der US-Wirtschaft noch über die den Kreditmärkten innewohnenden Risiken einig.

Wie Abbildung 1 zeigt, bewegen sich die Spreads für verbriefte Wertpapiere zwar um ihren 10-Jahres-Durchschnittswert oder darüber, die Spreads für Unternehmensanleihen liegen jedoch in der Nähe ihres niedrigsten Allzeitniveaus. Vereinfacht ausgedrückt werden den Anlegern verbriefte Vermögenswerte mit einem deutlichen Abschlag gegenüber den Unternehmenspapieren verkauft.

JHI

Glücklicherweise müssen Anleger unserer Ansicht nach keine punktgenaue Vorhersage über die Zukunft der US-Wirtschaft abgeben, um von dieser Situation zu profitieren, sondern können vielmehr versuchen, durch ein einfaches Relative-Value-Geschäft einen Vorteil zu erzielen.

Unserer Ansicht nach bietet der Preisunterschied zwischen Unternehmens- und verbrieften Papieren den Anlegern möglicherweise die Möglichkeit, ihre Erträge durch höhere Renditen zu steigern und gleichzeitig das Risiko zu mindern.

Sollte sich die US-Wirtschaft einen stärker als erwarteten Abschwung vollziehen, dürften die verbrieften Sektoren unserer Ansicht nach eine überdurchschnittliche Performance erzielen, da es bei den Unternehmensanleihenspreads zu einer stärkeren Neubewertung kommen könnte. Sollte sich die sanfte Landung hingegen fortsetzen, glauben wir, dass verbriefte Wertpapiere eine bessere Performance erzielen könnten, da bei ihren Spreads mehr Spielraum für eine Verengung besteht, was den Renditen möglicherweise zusätzlichen Rückenwind verleihen könnte.

Wie Abbildung 2 zeigt, bietet der Kauf verbriefter Vermögenswerte zu den heutigen Bewertungen den Anlegern die Möglichkeit höherer Renditen bei geringerer Streuung als bei den teureren Pendants bei Unternehmensanleihen. Insbesondere würde die potenzielle Gesamtrendite in den meisten verbrieften Sektoren positiv bleiben, wenn sich die Spreads auf ihre 10-Jahres-Extremwerte ausweiteten. Dies ist auf eine Kombination aus höheren Kuponerträgen, die dazu beitragen, die Auswirkungen von Preisschwankungen abzufedern, und der Tatsache zurückzuführen, dass verbriefte Sektoren näher an ihrem 10-Jahres-Niveau gehandelt werden.

Indem sie sich auf die Wertermittlung bei Spreads konzentrieren, können Anleger unserer Meinung nach die Effizienz ihrer Portfolios optimieren und höhere Renditen erzielen, ohne notwendigerweise ein höheres Kreditrisiko einzugehen.

Anleger, die Bargeld zur Verfügung haben, könnten sich durch die Einbeziehung verbriefter Vermögenswerte in ihre Anleihenportfolios potenziell höhere Renditen bei nur stufenweise höherem Risiko sichern. Ebenso könnten Anleger, die einen großen Anteil an Unternehmensanleihen halten, von einer Diversifizierung in verbriefte Wertpapiere profitieren, da sie dadurch potenziell attraktive Renditen erzielen können. Zudem könnten sie relativ gesehen Gewinne einfahren, sollte sich der Preisunterschied zwischen Unternehmens- und verbrieften Wertpapieren normalisieren.

WICHTIGE INFORMATIONEN

Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiko. Der Anleihenmarkt ist volatil. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihepreise normalerweise und umgekehrt. Die Rückzahlung des Kapitals ist nicht garantiert und die Preise können fallen, wenn ein Emittent seine Zahlungen nicht pünktlich leistet und sich seine Bonität verschlechtert.

Verbriefte Produkte wie hypotheken- und forderungsbesicherte Wertpapiere reagieren empfindlicher auf Zinsänderungen, unterliegen dem Verlängerungs- und Vorauszahlungsrisiko und einem höheren Kredit-, Bewertungs- und Liquiditätsrisiko als andere Anleihen.