Auf solidem Renditeniveau durchstarten
Während die Aussichten für Aktien ungewiss sind und sich ein Umfeld nachlassenden Wachstums abzeichnet, erläutert das Portfolio Construction & Strategy Team, weshalb sich bestimmte Trends im Jahr 2023 sowohl für Investment-Grade- als auch für Hochzinsanleihen als unterstützend erweisen könnten.
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Dieser Artikel ist Teil des neuesten Trends & Opportunities-Reports, der Schlüsselthemen für die nächste Phase dieses Marktzyklus und ihre jeweiligen Auswirkungen auf globale Anlageklassen behandelt.
Selbst bei einer Verlangsamung des Wachstums bleiben Unternehmensanleihen attraktiv, da ihre hohen laufenden Renditen und ihre Zinssensitivität etwaige Verluste durch eine Ausweitung der Spreads ausgleichen oder möglicherweise übersteigen können.
Rückblick 2022
- Als die US-Notenbank (Fed) die Zinsen im vergangenen Jahr drastisch anhob, waren Investment-Grade-Anleihen (IG) aufgrund ihrer größeren Sensitivität gegenüber Zinsschwankungen stärker von Kursrückgängen betroffen als Hochzinsanleihen (Non-IG).
- Während die Bemühungen der Fed zur Bekämpfung der Inflation die Schlagzeilen im Jahr 2022 dominierten, blieb der US-Arbeitsmarkt überraschend widerstandsfähig. Dabei unterlagen die Unternehmensgewinne zu Beginn des neuen Jahres noch keinen nennenswerten Belastungen. Die Credit-Spreads haben sich daher noch nicht auf rezessionstypische Niveaus ausgeweitet.
- Die Spreads im Bereich Investment-Grade unterstellen jedoch eher ein sich verlangsamendes Wachstum, während sie im High-Yield-Segment unter ihren historischen 10-Jahres-Durchschnitten bleiben.
Die Bewertungen im Bereich Investment-Grade (IG) spiegeln das Rezessionsrisiko besser wider
Quelle: Bloomberg; Stand: 31. Dezember 2022. Investment-Grade-Anleihen (IG) und Hochzinsanleihen (Non-IG) werden repräsentiert durch die Indizes Bloomberg Global Aggregate Corporate TR USD bzw. Bloomberg Global High Yield TR USD. Durchschnittliche Spread-Höchstände ab 2008 und in der Coronakrise.
Aussichten
- Angesichts einer drohenden Wachstumsverlangsamung bleiben die IG- und Non-IG-Spreads im historischen Vergleich relativ eng und sind daher anfällig für eine Ausweitung.
- Selbst bei einer Verlangsamung des Wachstums bleiben Unternehmensanleihen attraktiv, da ihre hohen laufenden Renditen und ihre Zinssensitivität etwaige Verluste durch eine Ausweitung der Spreads ausgleichen oder möglicherweise übersteigen können.
- Darüber hinaus dürften unsichere Wirtschaftsaussichten zu einem geringeren Anleihenangebot führen, da sich die meisten Unternehmen bei der Fremdfinanzierung bereits niedrige Kupons und längere Laufzeiten gesichert haben. Diese technischen Trends sollten sowohl Investment-Grade- als auch High-Yield-Anleihen unterstützen.
Eine höhere Anfangsrendite kann dazu beitragen, eine Ausweitung der Spreads zu verkraften
Quelle: Janus Henderson; Stand: 31. Dezember 2022; Annahme einer Haltedauer von 1 Jahr.
PCS-Perspektive
- Die hohe Qualität von IG-Credits führt zu einem geringeren Risiko eines deutlichen Gewinnrückgangs im Vergleich zu Non-IG-Credits. Mit Spreads über dem historischen Durchschnitt und Anfangsrenditen von über 5,0 % kann eine sorgfältige Auswahl von IG-Anleihen die Chance auf eine defensive Gesamtrendite bieten.
- Die Ausweitung der Spreads bei High-Yield-Anleihen kann zu größeren Verlusten führen bei entsprechenden IG-Papieren. Das höhere Carry-Ausgangsniveau – fast 9,5 % zum 31. Dezember 2022 – bedeutet jedoch, dass sich die Non-IG-Spreads auf historische Nichtkrisen-Hochs (d. h. vor der Corona-Krise und der globalen Finanzkrise) ausweiten müssten, bevor sie zu einem negativen Gesamtertrag führen würden.
- Aktive Manager mit der Fähigkeit, sehr gute Fundamentaldaten zu identifizieren, können dazu beitragen, erhöhte Kursschwankungen und Ausfallrisiken zu verkraften. Dazu können sie in einem Jahr, in dem die Aussichten für Aktien ungewiss sind, beispielsweise durch Anlage in Unternehmensanleihen eine attraktive risikoadjustierte Gelegenheit wahrnehmen.
PCS: Trends and opportunities
Markttrends für die Portfoliokonstruktion nutzen
Ein Basispunkt (Bp.) entspricht einem Hundertstel Prozent. 1 Bp. = 0,01 %, 100 Bp. = 1 %.
Der Bloomberg Global Aggregate Corporate Bond Index misst die Wertentwicklung globaler Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating.
Der Bloomberg Global High Yield Index ist ein breit angelegter Maßstab für die globalen High-Yield-Anleihenmärkte.
Carry ist das überschüssige Einkommen, das durch das Halten eines Wertpapiers mit höherer Rendite im Vergleich zu einem anderen erzielt wird.
Kreditspread bezeichnet die Renditedifferenz zwischen Wertpapieren mit ähnlicher Restlaufzeit, aber unterschiedlicher Bonität. Eine Spread-Weitung deutet im Allgemeinen auf eine Verschlechterung der Bonität von Emittenten hin, eine Verengung dagegen auf eine Verbesserung der Bonität.
Duration misst die Preissensitivität einer Anleihe für Zinsänderungen. Je länger die Duration einer Anleihe, desto höher die Sensitivität für Zinsänderungen und umgekehrt.
Der optionsbereinigte Spread (OAS) misst den Spread zwischen der Verzinsung einer Anleihe und der risikofreien Rendite unter Berücksichtigung einer eingebetteten Option.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Aktiv verwaltete Portfolios erzielen möglicherweise nicht die beabsichtigten Ergebnisse. Keine Anlagestrategie kann einen Gewinn garantieren oder das Verlustrisiko eliminieren.
Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiko. Der Anleihenmarkt ist volatil. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihepreise normalerweise und umgekehrt. Die Rückzahlung des Kapitals ist nicht garantiert und die Preise können fallen, wenn ein Emittent seine Zahlungen nicht pünktlich leistet und sich seine Bonität verschlechtert.
Hochzins- oder Ramschanleihen bergen ein höheres Ausfall- und Volatilitätsrisiko und können plötzlichen und kräftigen Kursschwankungen unterliegen.
Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.
Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen oder fallen. Es kann daher sein, dass Sie nicht die gesamte investierte Summe zurückerhalten.
Die Informationen in diesem Artikel stellen keine Anlageberatung dar.
Es gibt keine Garantie dafür, dass sich vergangene Trends fortsetzen oder Prognosen eintreten.
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