In globalen Themen können europäische Aktien ihre Magie entfalten

Welche Themen werden die europäischen Aktien Ihrer Meinung nach im Jahr 2025 am stärksten beeinflussen?

Die großen Themen für 2025, so wie es derzeit aussieht, werden Donald Trump als Präsident der Vereinigten Staaten, China und seine Konjunkturprogramme sowie seine geopolitische Reaktion auf den neuen US-Präsidenten sein. Und bei all dem wird es um die Aussichten auf eine zyklische Erholung gehen.

2024 war ein schwieriges Jahr für die wirtschaftlich stärker exponierten oder wirtschaftlich sensibleren Unternehmen, die wir als „zyklisch“ einstufen würden. Dies galt vor allem für solche, die einen direkten oder indirekten Bezug zu China haben. Wir gehen davon aus, dass dies ein großer Teil der Debatte für das Jahr 2025 die europäischen Aktien betreffen wird.

Wo sehen Sie die überzeugendsten Chancen?

Einige der überzeugendsten Chancen für europäische Aktien im Jahr 2025 ... Tatsächlich sind zwei der drei Themen, die ich erwähnen werde, nicht sehr europäisch, oder zumindest klingen sie nicht sehr europäisch. Eines davon ist die Infrastruktur in den USA. Wir haben erst etwa ein Drittel des dieses enormen Konjunkturpakets, des IIJA [US Infrastructure Investment and Jobs Act], gesehen, das Ende 2021 von Präsident Joe Biden umgesetzt wurde und zu einem Anstieg der Ausgaben für Autobahnen, Straßen und Schieneninfrastruktur usw. um etwa 40 bis 50% führte.

Wir stehen noch ganz am Anfang, und wir gehen davon aus, dass dies weiterhin ein recht starkes Wachstum für eine Reihe von Aktien antreiben wird, die in Europa notiert sind, aber ein sehr umfassendes, bedeutendes Geschäft mit US-Schwerstoffen haben – dazu zählen Zuschlagstoffe, Zement und eine Reihe von unterstützenden Lösungen rund um Autobahnen.

Die andere große Chance – wiederum sehr global – sind Halbleiter. Die zweite Hälfte des Jahres 2024 war für europäische Halbleiteraktien sehr schwierig. Dies galt insbesondere für die Unternehmen, die Maschinen für die Halbleiterlieferkette herstellen.

Sie wurden seit Juli abverkauft, was zum Teil mit einer langsameren zyklischen Erholung zusammenhängt – also die Teile ihres Geschäfts, die auf die Smartphone-Märkte, die PC-Märkte und die Automobilmärkte ausgerichtet sind. Aber die andere Seite ihres Geschäfts, und was längerfristig zu einem immer dominanteren Teil ihres Geschäfts werden wird, ist die künstliche Intelligenz. Und das ist ein sehr attraktives Thema.

Abschließend noch ein sehr europäisches Thema. Wir denken, dass der Sektor der Fluggesellschaften interessant ist. Von außen betrachtet würde man nicht unbedingt eine Fluggesellschaft betrachten und sagen, dass dies ein wirklich hochwertiges Geschäft ist. Dies ist für die aktiven Unternehmen ein schwieriger Markt. Preisgestaltung und Wertversprechen sind alles. Die Margen sind recht niedrig. Die Kraftstoffkosten können wie verrückt steigen und fallen. Sie verwalten diese riesigen sicherheitskritischen Ausrüstungsgegenstände in den Flugzeugen. Und so kann dies ganz schön schwierig werden.

Aber im Moment glauben wir, dass es eine sehr positive Kombination aus starker Nachfrage gibt, die seltsamerweise im Gegensatz zur Schwäche oder Zurückhaltung der Verbraucher steht. Die Urlaubsnachfrage boomt nach wie vor. Und in Kombination damit besteht auf dem Markt ein etwas knappes Angebot bei Flugzeugen.

Welches einzelne Risiko für europäische Aktien wird am meisten unterbewertet?

Ich würde im Moment sagen, dass das am meisten unterbewertete Risiko für europäische Aktien das Aufwärtsrisiko ist. Ich denke, die Abwärtsrisiken wurden gründlich unter die Lupe genommen. Auch in den letzten Wochen, nach den US-Wahlen und weiteren politischen Unruhen in Europa, in Deutschland und Frankreich. Es besteht eine wirklich große Diskrepanz zwischen der Wertentwicklung von US-Aktien und europäischen Aktien gesehen, und daher denke ich, dass das am meisten unterbewertete Risiko für Europa im Jahr 2025 das Aufwärtsrisiko ist, und zwar abhängig von den Themen, die wir zu Beginn dieses Updates erwähnt haben – China, Trump-Präsidentschaft, zyklische Erholung.

Was ist Ihrer Meinung nach die wichtigste Erkenntnis für einen Anleger, der im Jahr 2025 in Europa investiert?

Wir sprechen immer wieder darüber. Europäische Aktien sind nicht die europäische Gesellschaft, sie sind nicht das europäische BIP, sie sind zum Glück nicht die europäische Politik. Ihr zugrunde liegendes wirtschaftliches Engagement ist sehr global. In einer der jüngsten Debatten über US-Zölle und die Frage, wie dies europäischen Unternehmen, die in die USA exportieren, schaden könnte, besteht kein sonderlich großes Risiko. Ja, der europäische Aktienmarkt erzielt insgesamt etwa 25-26% seiner Einnahmen aus den USA. Aber etwa 20-21% davon sind Unternehmen, die in den USA ansässig sind und ihren lokalen Kundenstamm bedienen.

Deshalb sollte man sich im Jahr 2025 keine allzu großen Sorgen über das Zollrisiko machen, aber dies hilft auch, die Behauptung, dass Europa sehr global ist, in einen Kontext zu stellen. Und wir versuchen, in jene globalen Champions zu investieren, deren Aussichten nicht von der deutschen Politik, der französischen Politik oder dem europäischen BIP-Wachstum bestimmt werden.