Europäischer Espresso: Themeninvestments dominieren weiterhin

Wir sind jetzt also Mitte April und tatsächlich war 2024 bereits ein sehr interessantes Jahr. Der Jahresauftakt und auch das erste Quartal waren also von einer Rotation geprägt: Die Gewinner des Vorjahres – etwa Technologiewerte – wurden abgestraft und die Nachzügler des Jahres 2023 – etwa Aktien aus der Pharmaindustrie – belohnt.

Allerdings kam es, was selten vorkommt, zum Jahreswechsel zu großen Veränderungen, [und im weiteren Quartalsverlauf], doch dieses Phänomen kehrte sich um. Was also trieb den Markt im Jahr 2023 an? Themen wie Investitionen in KI, Reshoring, Automatisierung und Energieeffizienz gewannen weiterhin an Bedeutung.

Hierzu trugen auch Wirtschaftsdaten bei, wie etwa verbesserte Einkaufsmanagerindizes, Aufwärtskorrekturen des BIP und eine robuste Entwicklung der Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft. Dadurch stieg die Wahrscheinlichkeit, dass die Welt in vielen Regionen auf eine sanfte Landung zusteuert – oder vielleicht sogar auf keine Landung.

Im Februar sahen wir in den USA stärkere Inflationszahlen als erwartet; der Verbraucherpreisindex lag im Jahresvergleich bei 3,2 Prozent. Dies stellte eine Beschleunigung seit dem Januar-Wert von 3,1 Prozent dar. Dies veranlasste die US-Notenbank (Fed) dazu, den Leitzins unverändert bei 5,5 Prozent zu belassen. Und tatsächlich haben die Marktteilnehmer ihre Erwartungen darüber geändert, wann und in welchem Umfang Zinssenkungen erfolgen werden.

Zu Jahresbeginn ging man davon aus, dass die Zinssenkungen im März beginnen würden. Das wurde jetzt auf Juni verschoben. Und tatsächlich haben sich die Erwartungen angesichts der neueren Verbraucherpreisindex- und Beschäftigungsdaten außerhalb der Landwirtschaft nun wieder dahin verschoben, dass die Zinssenkungen wahrscheinlich im September beginnen werden. Und zu Beginn dieses Jahres lag die erwartete Zahl der Zinssenkungen (in den USA) bei sechs. Mittlerweile sind wir tatsächlich bei zwei.

Vergleichen wir also die Entwicklungen in den USA und in Europa, ergibt sich ein völlig anderes Bild. In der Eurozone kühlte sich die Inflation weiter ab, so dass der Verbraucherpreisindex (VPI) hier von 2,8 Prozent im Januar auf 2,6 Prozent im Februar sank. Obwohl die Notenbanken also noch immer von einer Abhängigkeit von Daten sprechen, ist es wahrscheinlich, dass wir erstmals seit langer Zeit eine Divergenz ihrer Notenbankpolitik erleben werden.

Was bedeutet das? Dies bedeutet, dass die EZB (Europäische Zentralbank) im Juni möglicherweise noch vor der Fed die Zinsen senken wird. Letztendlich blicken die Anleger infolge der besser als erwartet ausgefallenen Wirtschaftsdaten optimistischer in die Zukunft, was bedeutet, dass sowohl die US-amerikanische als auch die europäische Benchmark eine gute Performance verzeichneten. So stieg der S&P500-Index im ersten Quartal bis zum 31. März 2024 um 10,6 Prozent und der MSCI Europe ex UK um etwa 9,7 Prozent.

Die Spitzenposition in Europa, wo wir investieren, liegt im IT-Sektor. Überoptimismus hinsichtlich der Nachfrage nach KI-Technologie und ein immer näher rückender Tiefpunkt im Halbleitersektor. Weitere Sektoren mit besonders guter Performance waren der Finanz- und der Industriesektor. Ersterer wurde von Banken angetrieben. Trotz dieser Inflationszahlen und der Erwartung, dass die Zinsen längerfristig hoch bleiben werden, haben die Banken gute Ergebnisse erzielt. Und tatsächlich dürfte es bei stabileren wirtschaftlichen Bedingungen nicht zu einem Anstieg der notleidenden Kredite und damit auch der Rückstellungen kommen. Die Industriewerte zeigten dank vieler Themen, von denen Sie in früheren Videos gehört haben, weiterhin eine gute Performance.

Dazu zählen KI, die Rückverlagerung von Lieferketten, Automatisierung, aber auch Investitionen und Aufrüstung im Verteidigungsbereich sowie ein weltweites Wachstum der Flugzahlen sowohl in den Industrie- als auch in den Schwellenmärkten. Wir gehen weiterhin davon aus, dass die Inflation stärker nach oben tendieren wird und dass sich die Zinssätze infolgedessen stabilisieren werden. Wir gehen jedoch davon aus, dass es in diesem Jahr zu einigen Zinssenkungen kommen wird.

Es bedeutet jedoch, dass [wir glauben], dass es für Stockpicker wie uns ein großartiges Umfeld ist, um zwischen guten und schlechten Unternehmen zu unterscheiden, da die Kapitalkosten wieder gestiegen sind.

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Glossar

Schwellenmärkte: Die Wirtschaft eines Entwicklungslandes, das sich im Übergang zu einer stärkeren Integration in die Weltwirtschaft befindet. Hierzu können Fortschritte in Bereichen wie Tiefe und Zugang zu Anleihe- und Aktienmärkten sowie Entwicklung moderner Finanz- und Regulierungsinstitutionen gehören.

BIP (Bruttoinlandsprodukt): Der Wert aller von einem Land innerhalb eines bestimmten Zeitraums (normalerweise vierteljährlich oder jährlich) produzierten Fertigwaren und Dienstleistungen. Wenn das BIP steigt, geben die Menschen mehr aus und die Unternehmen expandieren möglicherweise und umgekehrt. Das BIP ist ein allgemeiner Maßstab für die Größe und Gesundheit der Wirtschaft eines Landes und kann zum Vergleich verschiedener Volkswirtschaften verwendet werden.

Index (Indizes): Eine statistische Kennzahl für eine Gruppe von Wertpapierkörben oder anderen Finanzinstrumenten. Beispielsweise gibt der S&P 500 Index die Wertentwicklung der Aktien der 500 größten US-Unternehmen an. Jeder Index hat seine eigene Berechnungsmethode, die normalerweise als Änderung eines Basiswerts ausgedrückt wird.

Inflation: Rate, mit der die Preise für Waren und Dienstleistungen in einer Volkswirtschaft steigen. Der Verbraucherpreisindex (CPI) und der Einzelhandelspreisindex (RPI) sind zwei gängige Messgrößen dafür.

Non-Farm Payrolls: Die Lohn- und Gehaltslistenreihe, die die Beschäftigung in den USA misst. Die Umfragen werden für das Bureau of Labor Statistics durchgeführt. Eine repräsentative Stichprobe von Unternehmen in den USA liefert Daten für die Lohn- und Gehaltsabrechnungserhebung.

Notleidende Kredite (NPLs): Kredite, bei denen der Kreditnehmer seine Zinszahlungen nicht leistet oder den geliehenen Betrag nicht innerhalb der vereinbarten Frist zurückzahlt.

PMIs: Der Einkaufsmanagerindex (PMI) ist eine Umfrage, die als führender Markteinblick in die vorherrschende Richtung wirtschaftlicher Trends dient und auf der Ansicht von Managern aus 19 Branchen basiert. Der Index basiert auf fünf Indikatoren: Auftragseingänge, Lagerbestände, Produktion, Lieferantenlieferungen und Beschäftigungsumfeld.