Verfügt Ihr Mischfonds über diese drei wesentlichen Merkmale?

Ausgewogene Anlagestrategien – in der Regel eine Kombination aus Aktien für Kapitalzuwachs und Anleihen für Erträge – stehen nach einem Jahr mit starken Renditen im Jahr 2023 wieder auf der Tagesordnung. Nach einem schwierigen Jahr 2022 erzielte der Morningstar U.S. Moderate Target Allocation Index im Jahr 2023 eine Rendite von 16,75 %.

Mit Blick auf das Jahr 2024 und darüber hinaus sollten Anleger überlegen, ob ihre ausgewogenen Strategien die folgenden drei Elemente aufweisen, die unserer Meinung nach für die Erzielung hoher risikobereinigter Renditen unerlässlich sein werden.

1. Aktien mit starken langfristigen Wachstumsaussichten

Laut The Conference Board wird sich das Wachstum des realen Bruttoinlandsprodukts (BIP) in den USA voraussichtlich von 3,1 % im Jahr 2023 auf etwa 1,2 bis 1,4 % in den Jahren 2024 und 2025 verlangsamen. Wenn sich diese Prognosen als zutreffend erweisen, werden die nächsten Jahre das wachstumsärmste Umfeld in den USA seit der globalen Finanzkrise sein, wenn man die COVID-bedingte Verlangsamung im Jahr 2020 ausklammert.

Die Verlangsamung des Wachstums ist zu erwarten, da die Auswirkungen der höheren Zinsen sowohl bei Verbrauchern als auch bei Unternehmen zu spüren sind. Es wird weniger wirtschaftlichen Rückenwind für Unternehmen geben, um ihre Gewinne zu steigern, so dass Unternehmen, die zu sehr auf günstige wirtschaftliche Bedingungen und eine Nullzinspolitik angewiesen sind, die nächsten 12 bis 24 Monate als Herausforderung empfinden werden. Folglich dürften unerfüllte Erwartungen in Form von enttäuschenden Gewinnankündigungen und schwachen Umsatzprognosen bestraft werden.

Gewinnwachstum ist für eine langfristige Wertsteigerung des Aktienkurses unerlässlich. Wenn das wirtschaftliche Umfeld nicht viel Unterstützung bietet, halten wir eine aktive Strategie, die sich auf einzelne Unternehmen konzentriert, die ihre Gewinne unter schwierigeren wirtschaftlichen Bedingungen weiter steigern können, für unerlässlich.

In ähnlicher Weise sind starke Bilanzen an diesem Punkt des Konjunkturzyklus wichtig – Unternehmen, die zu sehr auf Fremdfinanzierung angewiesen sind, werden aufgrund höherer Zinssätze einen größeren Druck auf ihre Gewinne spüren. Wir empfehlen Anlegern, sich auf qualitativ hochwertige Unternehmen mitmehrjährigem, langfristigem Wachstum zu konzentrieren; insbesondere auf solche, die von digitaler Innovation, künstlicher Intelligenz und starker Forschung und Entwicklung angetrieben werden.

Die Hauptaufgabe von Aktien in einem Mischfonds besteht darin, Kapitalzuwachs zu erzielen. Daher halten wir es für wichtig, dass dieser Teil des Portfolios trotz der Herausforderungen in der Gesamtwirtschaft wachstumsfähig ist.

2. Eine Anleihenallokation, die ihren Zweck erfüllt

Wir sind der Meinung, dass eine Anleihenallokation innerhalb eines Mischfonds zwei Hauptaufgaben erfüllen sollte: Maximierung der Erträge bei gleichzeitiger Begrenzung von Drawdowns in Stressphasen am Aktienmarkt. Eine 100%ige Allokation in risikofreie US-Staatsanleihen würde die zweite Pflicht erfüllen, aber nicht die erste, da man auf die zusätzlichen Erträge (oder den Credit Spread) verzichten würde, die Unternehmensanleihen und verbriefte Anleihen über dem Treasury-Zinssatz zahlen. Auf der anderen Seite würde eine 100%ige Allokation in Hochzinsanleihen das umgekehrte Problem mit sich bringen – man hätte ein hohes Ertragsniveau, aber aufgrund der hohen Korrelation zwischen Hochzinsanleihen und Aktien auch ein hohes Verlust-Risiko.

Das Balance zwischen diesen beiden Aufgaben ist der Schlüssel zur Positionierung einer Anleihenallokation, die ihre Aufgabe erfüllen kann. Leider erreicht die Benchmark für festverzinsliche Wertpapiere dieses Gleichgewicht nicht immer. Daher könnten Anleger eine aktiv verwaltete Anleihenallokation in Betracht ziehen, die darauf abzielt, das erforderliche Gleichgewicht zu erreichen.

Im aktuellen Umfeld sollte eine aktive Anleihenstrategie unseres Erachtens zwei wichtige Trends berücksichtigen.

Erstens dürfte der geldpolitische Schwenk der US-Notenbank (Fed) im Jahr 2024 zu mehreren Zinssenkungen führen. Es gibt zwar Spekulationen über den Zeitpunkt und das Ausmaß der erwarteten Zinssenkungen, aber wir glauben, dass die Anleger zuversichtlich sein können, dass die Zinssätze von nun an sinken werden, es sei denn, es kommt zu einem überraschenden Anstieg der Inflation. Dies ist im Großen und Ganzen positiv, da die Anleihekurse steigen, wenn die Zinsen fallen, und bedeutet, dass Anleger in Betracht ziehen können, ein höheres Durations- oder Zinsrisiko einzugehen. (Anleihen mit längerer Duration profitieren stärker von fallenden Zinsen als Anleihen mit kurzer Duration, wenn alles andere gleich ist).

Zweitens glauben wir, dass verbriefte Sektoren im Vergleich zu Unternehmensanleihen attraktiv erscheinen. Ihre überdurchschnittlich hohen relativen Renditen und Spreads entschädigen die Anleger angemessen für das Risiko einer sich verlangsamenden Konjunktur, mit dem entsprechenden fundamentalen Stress, den eine Konjunkturabschwächung für Unternehmen und Verbraucher bedeuten kann. Unternehmensanleihen hingegen scheinen perfekt (oder sehr nahe daran) bewertet zu sein.

Daher können Anleger in Erwägung ziehen, ihr Engagement in verbrieften Sektoren im Vergleich zu Unternehmensanleihen zu erhöhen. Zusätzlich zu ihren attraktiveren Renditen im Vergleich zu den historischen Renditen könnten sich verbriefte Sektoren erholen, wenn die Wirtschaftsdaten positiv überraschen, während sie bei einer Stillstandskonjunktur wahrscheinlich weniger enttäuschen werden als Unternehmenswerte.

Schließlich weisen verbriefte Sektoren eine geringere Korrelation zu Aktien auf als Unternehmensanleihen; was bedeutet, dass sie eine bessere Diversifikation gegen Aktienverluste bieten als typische unternehmens-lastige Portfolios, was zur Steuerung der Volatilität beiträgt.

3. Ein flexibles Vermögensallokationsmandat

Die Wirtschaft und die Finanzmärkte sind ständig in Bewegung, und der relative Wert zwischen Aktien und Anleihen ist da keine Ausnahme. Es wird zwar erwartet, dass Aktien langfristig deutlich besser abschneiden werden als Anleihen, aber sie unterliegen kurzfristigen Underperformance-Phasen und erhöhter Volatilität.

Wir sind der Meinung, dass ein flexibles Mandat, das es einem Anlageverwalter ermöglicht, den Aktien-Anleihen-Mix in einem Portfolio an die aktuellen Bedingungen anzupassen, unerlässlich ist. Ein flexibles Mandat kann es einem erfahrenen Manager ermöglichen, die Aktiengewichtung vor Zeiten hoher Volatilität und fallender Aktienmärkte zu reduzieren, was langfristig zu niedrigeren Drawdowns und besseren risiko-bereinigten Renditen führen kann. In ähnlicher Weise kann die Flexibilität, die Aktienallokation in Zeiten zu erhöhen, in denen der Manager eine Outperformance der Aktien erwartet, auch zu besseren langfristigen risiko-bereinigten Renditen beitragen.

Fazit

Angesichts der Kombination aus einer sich verlangsamenden Wirtschaft und der Ankündigung der Fed, die Zinsen im Jahr 2024 zu senken, sollten Anleger auf die Chancen – und Risiken – vorbereitet sein, die mit dem neuen Umfeld einhergehen. Eine gute Positionierung sowohl bei der Aktien- und Anleihenallokation als auch beim Gesamtmix aus Aktien und festverzinslichen Wertpapieren wird von entscheidender Bedeutung sein, wenn wir in die nächste Phase des Konjunkturzyklus eintreten.

WICHTIGE INFORMATIONEN

Aktiv verwaltete Portfolios erzielen möglicherweise nicht die beabsichtigten Ergebnisse. Keine Anlagestrategie kann einen Gewinn garantieren oder das Verlustrisiko eliminieren.

Diversifikation garantiert weder einen Gewinn noch eliminiert sie das Risiko von Anlageverlusten.

Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiko. Der Anleihemarkt ist volatil. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihekurse normalerweise und umgekehrt. Die Rückzahlung des Kapitals ist nicht garantiert, und die Kurse können sinken, wenn ein Emittent seine Zahlungen nicht pünktlich leistet oder wenn sich seine Bonität verschlechtert.

Hochzinsanleihen oder „Junk“-Anleihen bergen ein höheres Ausfallrisiko und Preisvolatilität und können plötzliche und starke Preisschwankungen erfahren.

Verbriefte Produkte wie hypotheken- und forderungsbesicherte Wertpapiere reagieren empfindlicher auf Zinsänderungen, unterliegen dem Verlängerungs- und Vorauszahlungsrisiko und einem höheren Kredit-, Bewertungs- und Liquiditätsrisiko als andere Anleihen.