Technologieaktien und Zölle: 5 wichtige Überlegungen für Anleger

Seit der Vorstellung von DeepSeek Anfang des Jahres, die eine Neubewertung der Investitionsausgaben für KI und ein erneutes Interesse an chinesischen Titeln mit KI-Bezug auslöste, ist bei Technologieaktien eine anhaltende Verkaufswelle zu verzeichnen. Vor Kurzem hat Donald Trumps Ankündigung eines „Liberation Day“ – mit der Einführung unerwartet hoher Zölle für alle Länder – einen umfassenden Ausverkauf in allen Sektoren ausgelöst. Besonders betroffen sind zyklische Marktsegmente, darunter Halbleiter und Hardware. Diese beiden Bereiche sind zwar eigentlich von den Zöllen ausgenommen oder können ihre direkten Auswirkungen abfedern, unterliegen aber indirekten Effekten wie einer rückläufigen Nachfrage und einem möglichen Konjunkturabschwung. Trotz der pessimistischen Marktstimmung sollten Anleger unseres Erachtens bedenken, dass der Technologiesektor im Vergleich zu anderen Sektoren nach wie vor gut aufgestellt ist, da er von mehreren langfristigen Wachstumsfaktoren sowie von sehr soliden Unternehmensbilanzen und einer starken Generierung von Cashflow profitiert.

Eine Korrektur im Technologiesektor kann gesund sein

Zudem sind wir der Ansicht, dass kurzfristige Kurskorrekturen dem Sektor zugutekommen können, da einige Marktsegmente zu Übertreibungen neigen. Wirft man jedoch einen Blick auf den gesamten Sektor, erscheinen andere Bereiche sowohl relativ als auch absolut betrachtet unterbewertet – insbesondere im Hinblick auf das Wachstumspotenzial der langfristigen Themen, die die Kursentwicklung dieser Aktien antreiben. So wird Amazon beispielsweise immer noch mit einem deutlichen Abschlag gegenüber Walmart gehandelt, obwohl das Unternehmen deutlich höhere Margen und bessere Wachstumsaussichten aufweist.

Anleger im Technologiesektor sollten angesichts der aktuellen Marktturbulenzen 5 wichtige Überlegungen im Auge behalten:

1. Die direkten Auswirkungen der Zölle auf den Technologiesektor sind gering

Insgesamt sind die unmittelbaren Auswirkungen der von Präsident Trump angekündigten Zölle auf den Technologiesektor begrenzt, zumal Halbleiter von den Zöllen ausgenommen sind, ebenso wie Software, die unter Dienstleistungen fällt (nur Waren werden mit Zöllen belegt). Wir haben mit Unternehmen gesprochen, um zu erfahren, wie sie mit der Situation umgehen, was sie von ihren Kunden hören und welche geschäftlichen Auswirkungen sie derzeit spüren. Vor Kurzem sprachen wir beispielsweise mit Jabil, einem der weltweit größten Auftragsfertiger für Unternehmen wie Apple, Amazon und Tesla. Jabil wies darauf hin, dass die Fertigung in Mexiko weiterhin unter das Freihandelsabkommen zwischen den Vereinigten Staaten, Mexiko und Kanada fällt und daher zollfrei ist. Angesichts der derzeit enormen Kostenunterschiede bei der Herstellung (USD 6 in Mexiko gegenüber USD 33 in den USA) scheinen die Unternehmen bereit zu sein, den durch die Zölle verursachten Kostenanstieg bei der Herstellung in Mexiko zu akzeptieren. Das hat uns überrascht und zeigt die Widerstandsfähigkeit einiger Zulieferer und ihrer Kunden.

2. Die zollbedingte Inflation trifft den Technologiesektor direkt

Aus unserer Sicht ergeben sich direkte Auswirkungen auf den Sektor durch den inflationsfördernden Effekt der Zölle und eine Verlangsamung des Wirtschaftswachstums infolge des schwächeren Konsum- und Geschäftsklimas, da Kaufentscheidungen überdacht werden. Wir beobachten die Spannungen im Finanzsystem weiterhin genau und halten an unserer strikten Bewertungsdisziplin fest.

Doch selbst in einem Umfeld mit schwächerem Wachstum betrachten wir Technologie als die Wissenschaft der Problemlösung – viele Teilsegmente des Technologiesektors sind daher wirtschaftlich widerstandsfähig. Ein gutes Beispiel dafür ist die Cybersicherheit, und ein Anstieg der Verteidigungsausgaben wird die Nachfrage nach Software, Halbleitern und Verbindungstechnik ankurbeln. Zudem haben sich Konjunkturabschwünge in der Vergangenheit oft als Impulsgeber für die Einführung neuer Technologien erwiesen, um die Effizienz und Produktivität zu steigern.

3. Ereignisrisiko oder wirtschaftliches Risiko?

In order to better assess the impact of the tariffs we need to determine if this is going to be a shorter-term event risk if negotiations and concessions do materialise in the coming weeks, or if Trump remains steadfast it could turn into a broader, long-tailed economic risk. During the pandemic, there was a very sharp correction in earnings expectations in 2020, with lower earnings revisions happening quickly. Then as tech became central to how businesses operated and consumer preferences changed during COVID, we saw a very strong rebound in earnings.

Eine wesentliche Korrektur der Unternehmensgewinne steht noch aus, doch wir beobachten diese Entwicklung sehr genau. Seit Jahresbeginn sind die Gewinnschätzungen im Technologiesektor um rund 14% gesunken. Eine weitere deutliche Senkung der Gewinnerwartungen während der Berichtssaison und der Zollverhandlungen in den nächsten Monaten würden wir positiv beurteilen, wenn sich die negativen Korrekturen historischen Tiefständen nähern. Dies würde die Messlatte für positive Gewinnüberraschungen ab dem zweiten Halbjahr senken. Diese Dynamik ähnelt der Entwicklung in der ersten Jahreshälfte 2020.

4. Resilienz – Technologie und KI sind jetzt nationale Prioritäten

Zölle werden die EU, China und andere Länder nicht davon abhalten, von ihren Plänen für den Aufbau eigener KI-Rechenzentren abzurücken. KI steht seit vielen Jahren im Zentrum geopolitischer Interessen. Daher dürften die zusätzlichen Auswirkungen der Zölle gering sein, denn die Lieferketten wurden bereits an die neuen geopolitischen Realitäten und die US-Exportbeschränkungen angepasst. Vielmehr dürfte durch den Handelskrieg der Fokus noch stärker und umfassender auf den Ausbau lokaler Lieferketten gelegt werden. Die angekündigten enormen Investitionen müssen nun in die Bereitstellung von Ausrüstung und Infrastruktur fließen, um diese Neuausrichtung umzusetzen. Dies gibt dem Wirtschaftswachstum langfristig Auftrieb, da dieser Prozess nicht Monate, sondern Jahre in Anspruch nehmen wird.

5. Zu Beginn eines Aufschwungs entwickeln sich Technologiewerte meist überdurchschnittlich

In Aufschwungphasen übertrafen Technologiewerte in der Regel andere Sektoren, vor allem unmittelbar nach einem Abschwung, da sie von höheren Unternehmens- und Verbraucherausgaben profitieren. Dies verdeutlicht den Vorteil einer anhaltenden Allokation in diesem Sektor. Uns ist jedoch bewusst, dass das Risiko einer Konjunkturabschwächung eindeutig gestiegen ist. Daher sollten Anleger ihre Allokationen in weniger liquiden und stark zyklischen Titeln überdenken und sich auf jene Titel konzentrieren, die auch nach einer möglichen Phase erhöhter Unsicherheit führend sein dürften. Fundamentale Bottom-up-Analysen und aktives Management werden entscheidend sein, um kurzfristige Risiken zu bewältigen und Portfolios für eine künftige Trendwende zu positionieren.

Bietet sich jetzt eine Kaufgelegenheit?

Viele Anleger fragen sich, ob sich derzeit eine Einstiegsgelegenheit im Technologiesektor bietet. Eine endgültige Antwort hängt von zwei Faktoren ab: Erstens, ob es im Zollstreit zu einer Deeskalation durch Handelsabkommen oder Verzögerungen kommt, und zweitens, ob die Anleger ihre Erwartungen an eine kurzfristig schwächere Konjunktur anpassen. Wir halten beide Szenarien in den nächsten Monaten für möglich, was mit Blick auf die zweite Jahreshälfte zu einem optimistischen Ausblick für den Technologiesektor und die Märkte insgesamt führen würde. Auch die Bewertungen haben sich angepasst, wenngleich ihr Durchschnitt weiterhin über dem historischen Niveau liegt. Dies liegt jedoch an der Methode ihrer Berechnung und der Zweiteilung des Marktes: Einige Titel innerhalb der „Magnificent 7“ und bestimmte Segmente des Technologiesektors verzerren den Durchschnitt. Viele Bereiche des Technologiesektors haben inzwischen ein attraktives Kursniveau erreicht. Das eröffnet Chancen für langfristig orientierte Anleger, zumal wir weiterhin davon überzeugt sind, dass die nächste große Technologiewelle rund um KI erst am Anfang steht.

Als fundamental orientierte Bottom-up-Anleger wollen wir die Technologieführer von morgen ermitteln, die unserer Ansicht nach für die kommenden Jahre ein bislang unterschätztes Gewinnwachstumspotenzial bieten. Gleichzeitig streben wir an, die Marktvolatilität zu bewältigen und von Marktverwerfungen zu profitieren.

Technologiebranchen können erheblich von der Veralterung bestehender Technologien, kurzen Produktzyklen, sinkenden Preisen und Gewinnen, dem Wettbewerb durch neue Marktteilnehmer und der allgemeinen Wirtschaftslage betroffen sein. Ein konzentriertes Investment in einer einzelnen Branche kann stärkeren Wertschwankungen unterliegen als dies bei weniger konzentrierten Anlagen und am Gesamtmarkt der Fall ist.

Concentrated investments in a single sector, industry or region will be more susceptible to factors affecting that group and may be more volatile than less concentrated investments or the market as a whole.