Kurzübersicht: So ist die jüngste Sitzung der Fed zu interpretieren

Seth Meyer: Hallo, ich bin Seth Meyer, Anleihen-Portfoliomanager hier bei Janus Henderson. Ich gebe Ihnen ein kurzes Update und kurze Erkenntnisse zu den Ereignissen der heutigen Fed-Sitzung.

Im Hinblick auf die Erwartungen der Fed oder des Marktes hat sich nicht wirklich etwas geändert. Die Tatsache, dass die Märkte bereits damit begonnen hatten, die Möglichkeit einzupreisen, dass die Fed das Wort „Zinserhöhung“ aussprechen könnte, das wir nicht hören wollten, nämlich „Zinserhöhung“ … Die Fed hat sich heute alle Mühe gegeben, uns klarzumachen, dass eine Zinserhöhung nicht nur völlig ausgeschlossen ist, sondern dass in den meisten Fällen und Szenarien eine Zinssenkung am wahrscheinlichsten ist. Wenn man bedenkt, was im März prognostiziert wurde, nämlich drei Kürzungen, oder was zu Jahresbeginn prognostiziert wurde, nämlich sechs Kürzungen, dann liegen wir deutlich unter dieser Zahl, das ist klar.

Welche Anzahl (an Zinssenkungen) ist zu erwarten? Die Fed geht davon aus, dass das Ergebnis für dieses Jahr irgendwo zwischen null und eins liegen wird. Die Gründe dafür liegen auf der Hand: Die Inflation ist zu Jahresbeginn höher als erwartet. Unabhängig davon, ob man sich den Verbraucherpreisindex (CPI) oder den von der Fed bevorzugten Maßstab, die persönlichen Konsumausgaben (PCE), ansieht, ist die Inflation höher als erwartet. Auch der anhaltende Inflationsdruck gibt Anlass zur Sorge.

Das Wirtschaftswachstum bleibt vergleichsweise stabil – und tatsächlich bleibt die Beschäftigung relativ stark. Mit beiden Dingen ist die Fed eigentlich sehr zufrieden. Ich denke, was die Fed wirklich versucht und was sie wirklich erreichen will, ist, Zeit zu gewinnen. Wenn ich über Aussichten und Prognosen nachdenke und darüber, wohin die Fed die Zinsen treiben kann, heißt es, einfach durchzuhalten und abzuwarten, ob sie genug getan haben.

Reicht 5 3/8, also in der Mitte ihrer Spanne, aus, um tatsächlich mit der Lösung des Inflationsrätsels zu beginnen, mit dem sie nun schon seit geraumer Zeit kämpfen? Das bleibt abzuwarten. Aus den heutigen Gesprächen – sei es in der Pressemitteilung oder auf der Pressekonferenz – geht eindeutig hervor, dass das Wort „Erhöhung“ nicht nur nicht zur Sprache kam, sondern auch nicht in den Vordergrund rückte.

Die einzige wirklich neue Nachricht aus der Veröffentlichung der Fed war tatsächlich der fortgesetzte Abbau ihrer Bilanz, wenn auch in einem langsameren Tempo. Sie haben sich dafür entschieden, den Verkauf ihrer Hypothekendarlehen genau auf dem bisherigen Stand zu belassen, die Verkauf ihrer Staatsanleihen jedoch von 60 auf 25 Milliarden Dollar pro Monat zu senken. Obwohl sie also weiterhin die Gesamtgröße der Bilanz reduzieren, haben sie sich dafür entschieden, dies langsamer zu tun.

Bei Janus Henderson glauben wir nach wie vor, dass die restriktive Politik der Fed das Wirtschaftswachstum verlangsamt und die Inflation dämpft. Allerdings geschieht dies eindeutig langsamer als noch Ende 2023. Wir glauben auch, dass Geduld das richtige Heilmittel ist. Wir sind derzeit der Meinung, dass es umso wahrscheinlicher ist, dass die Fed letztlich zu ihrem 2%-Ziel zurückkehrt, je länger wir restriktiv bleiben.

Wenn wir nach vorne schauen und aus der Perspektive eines Anlegers über den Kapitaleinsatz nachdenken, sind wir davon überzeugt, dass ein sektorübergreifender Ansatz auf diesem Anleihenmarkt die besten risikoadjustierten Renditen erwirtschaften kann. Der Hauptgrund hierfür liegt darin, dass die von der Fed verursachte Volatilität auf den Anleihemärkten heute zahlreiche Gelegenheiten schafft, sei es beim Vergleich verbriefter Vermögenswerte mit Unternehmenskrediten oder bei einer stärkeren Fokussierung auf die Duration, wenn man dies für angebracht hält.

Unabhängig davon, ob die Renditen schon länger oder nur vorübergehend höher sind, sollten sich Anleger unserer Meinung nach wirklich auf diese Renditen mit den höchsten Renditen des Jahrzehnts konzentrieren.