Europäischer Espresso: Ein neues Paradigma für europäische Rüstungsaktien

Es waren ein paar besonders interessante Monate in der europäischen Verteidigungsindustrie, daher hielten wir es für interessant, ein wenig zu untersuchen, was dort passiert. Zunächst einmal glauben wir, dass in der europäischen Verteidigung ein grundlegender Paradigmenwechsel stattfindet. Nach dem Zusammenbruch der Sowjetunion Anfang der 1990er Jahre rutschten die Verteidigungsausgaben in Europa auf der Prioritätenliste der Politiker, aber auch der Wähler nach unten. Obendrein steckten Investoren die Rüstungsindustrie in die Strafbank, weil sie als nicht konform mit den ESG-Anforderungen eingestuft wurde.

Ich würde sagen, vor etwa zwei Jahren wurde das alles auf den Kopf gestellt. Wir hatten erhöhte geopolitische Spannungen; wir haben jetzt leider einen Krieg in Europa; wir haben eine mögliche Rückkehr Trumps ins Weiße Haus und Fragezeichen über die langfristige Lebensfähigkeit des NATO-Konstrukts. Es war also klar, dass Europa seine Herangehensweise an die Verteidigung ändern musste. Und wir haben eine Reaktion gesehen. Eine Statistik besagt beispielsweise, dass im Jahr 2024 18 der 31 NATO-Länder ihre Ausgaben von 2 % des BIP tatsächlich einhalten werden. Im Jahr 2016 gab es nur fünf Länder, die dies honorierten.

Wurde das Problem behoben? Wurde das Problem behoben? Nun, ich denke, wir stehen eigentlich erst am Anfang eines mehrere Jahrzehnte andauernden Investitionszyklus in die Verteidigung. Dreißig Jahre chronischer Unterinvestition lassen sich nicht von heute auf morgen beheben. Verschiedene Gremien untersuchen die Situation und sagen, dass sich ein Investitionsstau in Europa von etwa 600 Milliarden US-Dollar aufgebaut hat. Selbst Ausgaben von 2 % des BIP könnten also nicht ausreichen, um den Rückstand rechtzeitig aufzuholen.

Wir können also die geopolitischen Entwicklungen nicht vorhersagen; aber es ist sehr schwierig, sich ein Bild davon zu machen, dass die Investitionen in den kommenden Jahren nicht weiter steigen werden. Betrachtet man es aus einer eher konventionellen Anlagebrille, so haben sich Rüstungsaktien in den letzten zwei Jahren aufgrund dieser Input-Aussichten erholt. Die Bewertungen bleiben jedoch angemessen. Der Sektor bewegt sich mehr oder weniger im Einklang mit dem gesamten Industriesektor – das ist angesichts der eben erwähnten sehr positiven Aussichten durchaus interessant. Hinzu kommt, dass der Sektor nach wie vor fragmentiert ist, so dass eine Konsolidierung eine gewisse Aufwärtsoption bietet.

Ein dritter Punkt wäre, dass Verteidigung einer der wenigen Teilsektoren ist, in denen die Ertragsaussichten in Europa wahrscheinlich besser sind als in den USA, und das macht ihn aus Sicht der europäischen Aktien sehr interessant.

Und der letzte Punkt, den ich ansprechen möchte, ist, dass die Akzeptanz der Anleger wächst. Und ich zitiere hier nur einen Satz des Vorstandsvorsitzenden von Euronext, einer paneuropäischen Börse. Er sagte letzte Woche: "Es gibt eine neue Art von ESG, die die Runde macht, und zwar für Energie, Sicherheit und Geopolitik." Es werden also noch viele Investoren in diesen Bereich kommen.