Quick View: Die aufeinanderfolgenden Zinssenkungen der EZB und was dies für Unternehmensanleihen bedeutet
Eine aufeinanderfolgende Zinssenkung durch die Europäische Zentralbank (EZB) zeigt das unterschiedliche Tempo der geldpolitischen Lockerungszyklen weltweit. Kundenportfoliomanagerin Celia Soares untersucht, was dies für Euro-Investment Grade-Unternehmensanleihen bedeutet.
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Zentrale Erkenntnisse:
- Die EZB senkte ihre Zinssätze um 25 Basispunkte, was die erste aufeinanderfolgende Zinssenkung seit über einem Jahrzehnt war. Der Grund dafür war, dass sie der Ansicht ist, dass der disinflationäre Prozess „auf einem guten Weg“ ist und es Anzeichen für eine breit angelegte Schwäche der Wirtschaftstätigkeit gibt.
- In Europa gibt es uneinheitliche Wachstumsraten und der Schwerpunkt der EZB scheint sich auf die Unterstützung der Kernwirtschaften verlagert zu haben, die vor Wachstumsherausforderungen stehen. Im Gegensatz dazu zeigten die Randländer eine unerwartete Stärke.
- Die starke Wertentwicklung bei Unternehmensanleihen hat jedoch dazu geführt, dass es bei den Spreads keine große Streuung gibt. Als aktive Anleger sind wir bestrebt, attraktiv bewertete Renditechancen und die potenziellen Nutznießer eines günstigeren Zugangs zu Kapital aufzudecken.
Ein Spread-Perzentil ist ein Maß für die Verteilung der Kreditspreads, das die Daten in 100 gleiche Gruppen unterteilt. Dies gibt den Prozentsatz der Daten an, der gleich oder unter einem bestimmten Wert liegt. Durch den Vergleich des 90. und 10. Perzentils der Werte kann dies den Grad der Streuung zwischen den Spread-Werten darlegen.
Basispunkte (Bp.): Ein Basispunkt entspricht 1/100 eines Prozentpunkts. 1 Bp. = 0,01%, 100 Bp. = 1%.
Unternehmensanleihe: Eine Anleihe, die von einem Unternehmen begeben wird. Anleihen bieten Anlegern eine Rendite in Form von regelmäßigen Zahlungen und der letztlichen Rückzahlung des ursprünglich bei der Emission investierten Geldes am Fälligkeitstag.
Verengung des Kreditspreads: Dies ist der Fall, wenn die Renditeunterschiede zwischen Staatsanleihen und anderen Anleihen mit gleicher Laufzeit schrumpfen.
Disinflation: Rückgang in der Inflationsrate.
Kreditspread ist der Renditeunterschied zwischen Wertpapieren mit ähnlicher Laufzeit, aber unterschiedlicher Bonität, wird häufig zur Beschreibung des Renditeunterschieds zwischen Unternehmensanleihen und Staatsanleihen verwendet. Eine Ausweitung der Spreads deutet im Allgemeinen auf eine Verschlechterung der Kreditwürdigkeit von Unternehmenskreditnehmern hin, während eine Verengung auf eine Verbesserung hindeutet.
Disinflation: Rückgang in der Inflationsrate.
Die Streuung beschreibt das Ausmaß, in dem eine Verteilung von Datenpunkten gedehnt oder gestaucht wird. Wenn sich die Datenpunkte um bestimmte Werte gruppieren, ist die Streuung gering. Wenn sie weiter verteilt sind, ist die Streuung hoch.
Bruttoinlandsprodukt: Wert aller in einer Volkswirtschaft in einem bestimmten Zeitraum (üblicherweise in einem Quartal oder Jahr) erstellten Güter und Dienstleistungen. Wenn das BIP steigt, geben die Menschen mehr aus und die Unternehmen expandieren möglicherweise und umgekehrt. Das BIP ist ein allgemeiner Maßstab für die Größe und Gesundheit der Wirtschaft eines Landes und kann zum Vergleich verschiedener Volkswirtschaften verwendet werden. Das reale BIP ist ein Maß für den Wert aller in einem bestimmten Jahr produzierten Waren und Dienstleistungen, bereinigt um die Inflation.
Hochzinsanleihe ist eine Anleihe mit einem niedrigeren Kreditrating als eine Investment Grade-Anleihe, auch bekannt als Sub-Investment Grade-Anleihe oder „Junk“-Anleihe. Bei diesen Anleihen besteht üblicherweise ein höheres Risiko, dass der Emittent seinen Zahlungen nicht nachkommt. Daher werden sie typischerweise mit einem höheren Zinssatz (Kupon) ausgegeben, um das zusätzliche Risiko auszugleichen.
Inflation: Rate, mit der die Preise für Waren und Dienstleistungen in einer Volkswirtschaft steigen. Der Verbraucherpreisindex (VPI) und der Einzelhandelspreisindex (RPI) sind zwei gängige Messgrößen. Gegenteil von Deflation.
Investment Grade-Anleihe ist eine Anleihe, die typischerweise von Regierungen oder Unternehmen ausgegeben wird, bei denen das Risiko eines Zahlungsausfalls relativ gering ist, was sich in der höheren Bewertung widerspiegelt, die ihnen von Ratingagenturen verliehen wird.
Überfällige Kredite treten auf, wenn ein Kreditnehmer mit einer Kreditzahlung in Verzug ist oder eine Zahlung überhaupt nicht tätigt.
Geldpolitik umfasst die Politik einer Zentralbank mit dem Ziel, die Inflation und das Wachstum in einer Volkswirtschaft zu beeinflussen. Zu den geldpolitischen Instrumenten gehören die Festsetzung von Zinssätzen und die Kontrolle der Geldmenge.
Primär-/Kernvolkswirtschaften: Der Kern ist die Zentralregion in einer Wirtschaft, die aufgrund ihrer Dominanz und ihres Wohlstands als solche angesehen wird, verglichen mit guter Kommunikations- und hoher Bevölkerungsdichte, die zu ihrem Wohlstand beitragen – im Gegensatz zu den Randländern – Randregionen mit Wohlstand, der sich in der Arbeitslosigkeit widerspiegelt. Zu den Kernländern gehören Österreich, Belgien, Deutschland, Großbritannien und Frankreich. Als Randländer gelten traditionell Portugal, Italien, Irland, Griechenland und Spanien.
Die technische Analyse konzentriert sich auf statistische Trends des Aktienkurses und -volumens im Laufe der Zeit
Der IHS Markit iBoxx EUR High Yield Index ist so konzipiert, dass er die Wertentwicklung von auf EUR lautenden Sub-Investment Grade-Unternehmensanleihen widerspiegelt.
Der IHS Markit iBoxx® EUR Index repräsentiert den Markt für Investment Grade-Anleihen für auf EUR lautende Anleihen. Die Indexregeln bieten eine breite Abdeckung des EUR-Anleihenuniversums und halten Mindeststandards für die Rentabilität und Liquidität von Anlagen ein.
Rendite ist die Höhe der Erträge eines Wertpapiers über einen bestimmten Zeitraum, in der Regel ausgedrückt als Prozentsatz. Bei einer Anleihe errechnet sich dieser aus der Kuponzahlung dividiert durch den aktuellen Anleihepreis. Bei einer Anleihe errechnet sich dieser aus der Kuponzahlung dividiert durch den aktuellen Anleihepreis.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Festverzinsliche Wertpapiere unterliegen dem Zins-, Inflations-, Kredit- und Ausfallrisiko. Der Anleihenmarkt ist volatil. Wenn die Zinsen steigen, fallen die Anleihepreise normalerweise und umgekehrt. Die Rückzahlung des Kapitals ist nicht garantiert und die Preise können fallen, wenn ein Emittent seine Zahlungen nicht pünktlich leistet und sich seine Bonität verschlechtert.
Es gibt keine Garantie dafür, dass sich vergangene Trends fortsetzen oder Prognosen eintreffen. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf die zukünftigen Renditen. Der Wert einer Anlage und der Ertrag daraus können fallen und auch steigen. Möglicherweise erhalten Sie Ihr ursprünglich investiertes Kapital nicht zurück.
JHI
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Celia Soares Die Zentralbanken auf der ganzen Welt senken die Zinsen mit unterschiedlichem Tempo. Die Europäische Zentralbank (EZB) hat sich entschieden, angesichts der Abwärtsrisiken für das Wirtschaftswachstum eine sukzessive Senkung vorzunehmen. Dies spiegelt andere Risiken am Horizont wider, wie den schwachen Arbeitsmarkt und die Handelsspannungen. Die EZB ließ nicht von ihrer restriktiven Politik ab, um das Inflationsziel von 2% zu erreichen, wie einige dies erwartet hatten. Sie behielt ihren datenabhängigen Ansatz bei und wird ihre Entscheidungen weiter Sitzung nach Sitzung treffen.
Die EZB-Vorsitzende Lagarde wies auf die schwachen Konjunkturindikatoren hin. Die Primär- oder Kernvolkswirtschaften Europas zeigen Schwäche, insbesondere in den Kernländern wie Deutschland und Frankreich. Ein anhaltender Rückgang im verarbeitenden Gewerbe, zusammen mit einem stagnierenden Wachstum im Bauwesen, führten dazu, dass das Dienstleistungsgewerbe eine wichtige Quelle der wirtschaftlichen Expansion wurde. Länder mit starker Abhängigkeit vom verarbeitenden Gewerbe haben sich jüngst schlechter entwickelt, Deutschlands Konjunkturwachstum ist sogar eines der niedrigsten in der Region in den letzten fünf Jahren, mit Ausnahme von 2020.
Wenn man jedoch die Gesamtzahlen betrachtet, übersieht man die Unterschiede zwischen den Ländern in der Region. Die Randländer entwickeln sich gut mit positivem Wachstum, insbesondere zu sehen an Spanien sowie auch Griechenland und Portugal. Dies führte auch zur Hochstufung der Bankratings mehrerer Randländer. In den vorherigen Senkungszyklen wollte die EZB die Spreads der Randländeranleihen stabilisieren, in diesem Zyklus liegt der Fokus allerdings auf der Unterstützung der Kernländer.
Was bedeutet dies nun für Unternehmensanleihen? Zinssenkungen sind positiv für die Dynamik der Gesamtrendite, da der Rückgang der Renditen zu Kapitalgewinnen für Anleihenanleger beitrug. Abgesehen vom Q4 2023 und der coronabedingten Rally im Q2 2020 muss man 12 Jahre zurückgehen, um ein besseres Quartal der Gesamtrenditen bei Euro Investment Grade-Unternehmensanleihen zu finden. Somit ist die Streuung an den Euro IG-Märkten zurückgegangen, und die aktiven Anleger müssen nun die Gewinner auswählen, die vom günstigeren Zugang zu Kapital profitieren.
Bestimmte Sektoren könnten stärker als andere von den sinkenden Zinsen profitieren, wie Immobilien und Versorger, für andere wiederum ist die Beziehung nuancierter. Die Gewinne der Banken werden durch niedrigere Zinsen belastet, aber weniger überfällige Kredite sind auch ein positiver Aspekt. Die europäischen Banken reagieren weniger stark auf die Auswirkungen von Zinsschritten als ihre Pendants in den USA und weisen oftmals Absicherungen auf, um dieses Risiko zu steuern. Angesichts der engen Spreads könnten sich die Spreads in einem risikoaverse Szenario in Bereichen ausweiten, wie dies im Automobilgewerbe beobachtet werden konnte.
Trotz der starken Wertentwicklung von Investment Grade-Unternehmensanleihen scheinen hochwertige IG-Unternehmensanleihen im Vergleich zum breiteren Euro IG-Markt weiter günstig. Ein positiver Aspekt für die Spreads ist, dass die Kapitalflüsse eher den Renditen folgen. Historisch gesehen floss das Kapital nach der ersten Senkung eher in IG-Unternehmensanleihen als Euro-Hochzinsanleihen, und dies war in diesem Zyklus bislang der Fall.
Es bestehen weiter politische Risiken, doch die Renditen sind auch weiterhin attraktiv. Wir vertreten die Meinung, dass die Titelauswahl weiter für die Renditen entscheidend sein wird. Anders ausgedrückt: Auswahl der richtigen Renditeniveaus, um das Risiko widerzuspiegeln.
Wir werden die Entwicklung der Geldpolitik und der Kreditmärkte weiter überwachen, um Sie auf dem laufenden zu halten.
Markteinblicke
Die vorstehenden Einschätzungen sind die des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung und können von den Ansichten anderer Personen/Teams bei Janus Henderson Investors abweichen. Die Bezugnahme auf einzelne Wertpapiere stellt keine Empfehlung zum Kauf, Verkauf oder Halten eines Wertpapiers, einer Anlagestrategie oder eines Marktsektors dar und sollten nicht als gewinnbringend angesehen werden. Janus Henderson Investors, die mit ihr verbundenen Berater oder ihre Mitarbeiter haben möglicherweise eine Position in den genannten Wertpapieren.
Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Indikator für die künftige Wertentwicklung. Alle Performance-Angaben beinhalten Erträge und Kapitalgewinne bzw. -verluste, aber keine wiederkehrenden Gebühren oder sonstigen Ausgaben des Fonds.
Der Wert einer Anlage und die Einkünfte aus ihr können steigen oder fallen. Es kann daher sein, dass Sie nicht die gesamte investierte Summe zurückerhalten.
Die Informationen in diesem Artikel stellen keine Anlageberatung dar.
Es gibt keine Garantie dafür, dass sich vergangene Trends fortsetzen oder Prognosen eintreten.
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WICHTIGE INFORMATIONEN
Bitte lesen Sie die folgenden wichtigen Informationen zu den Fonds im Zusammenhang mit diesem Artikel.
- Ein Emittent einer Anleihe (oder eines Geldmarktinstruments) kann möglicherweise nicht mehr in der Lage oder nicht mehr bereit sein, Zinsen zu zahlen oder Kapital an den Fonds zurückzuzahlen. Wenn dies geschieht oder der Markt dies für möglich hält, sinkt der Wert der Anleihe.
- Wenn die Zinssätze steigen (oder sinken), hat dies unterschiedliche Auswirkungen auf die Kurse verschiedener Wertpapiere. Insbesondere fallen die Anleihekurse im Allgemeinen, wenn die Zinsen steigen. Dieses Risiko ist allgemein umso höher, je länger die Laufzeit einer Anleiheinvestition ist.
- Der Fonds investiert in hochrentierliche Anleihen (ohne Investment-Grade-Rating), die zwar in der Regel höhere Zinssätze bieten als Investment-Grade-Anleihen, aber spekulativer und anfälliger für ungünstige Veränderungen der Marktbedingungen sind.
- Einige Anleihen (kündbare Anleihen) geben ihren Emittenten das Recht, Kapital vor dem Fälligkeitstermin zurückzuzahlen oder die Laufzeit zu verlängern. Emittenten können diese Rechte ausüben, wenn dies für sie vorteilhaft ist. Dies kann sich auf den Wert des Fonds auswirken.
- Wenn ein Fonds ein hohes Engagement in einem bestimmten Land oder in einer bestimmten Region hat, trägt er ein höheres Risiko als ein Fonds, der breiter diversifiziert ist.
- Der Fonds kann Derivate einsetzen, um sein Anlageziel zu erreichen. Dies kann zu einer „Hebelwirkung“ führen, die ein Anlageergebnis vergrößern kann, und die Gewinne oder Verluste des Fonds können höher sein als die Kosten des Derivats. Derivate bringen jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
- Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
- Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
- Dem Fonds können durch die Anlage in weniger aktiv gehandelten oder weniger entwickelten Märkten höhere Transaktionskosten entstehen als einem Fonds, der in aktivere/höher entwickelte Märkte investiert.
- Die laufenden Kosten können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
- Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
- Zusätzlich zu Erträgen kann diese Anteilsklasse realisierte und nicht realisierte Kapitalgewinne sowie das ursprünglich investierte Kapital ausschütten. Außerdem werden Gebühren, Kosten und Aufwendungen aus dem Kapital beglichen. Beide Faktoren können zu einer Aufzehrung des Kapitals führen und das Potenzial für Kapitalzuwachs einschränken. Anleger sollten auch beachten, dass Ausschüttungen dieser Art in Abhängigkeit des lokalen Steuerrechts möglicherweise als Einkommen behandelt (und besteuert) werden.
Besondere Risiken
- Ein Emittent einer Anleihe (oder eines Geldmarktinstruments) kann möglicherweise nicht mehr in der Lage oder nicht mehr bereit sein, Zinsen zu zahlen oder Kapital an den Fonds zurückzuzahlen. Wenn dies geschieht oder der Markt dies für möglich hält, sinkt der Wert der Anleihe.
- Wenn die Zinssätze steigen (oder sinken), hat dies unterschiedliche Auswirkungen auf die Kurse verschiedener Wertpapiere. Insbesondere fallen die Anleihekurse im Allgemeinen, wenn die Zinsen steigen. Dieses Risiko ist allgemein umso höher, je länger die Laufzeit einer Anleiheinvestition ist.
- Der Fonds kann Derivate einsetzen, um sein Anlageziel zu erreichen. Dies kann zu einer „Hebelwirkung“ führen, die ein Anlageergebnis vergrößern kann, und die Gewinne oder Verluste des Fonds können höher sein als die Kosten des Derivats. Derivate bringen jedoch andere Risiken mit sich, insbesondere das Risiko, dass ein Kontrahent von Derivaten seinen vertraglichen Verpflichtungen möglicherweise nicht nachkommt.
- Wenn der Fonds Vermögenswerte in anderen Währungen als der Basiswährung des Fonds hält oder Sie in eine Anteilsklasse investieren, die auf eine andere Währung als die Fondswährung lautet (außer es handelt sich um eine abgesicherte Klasse), kann der Wert Ihrer Anlage durch Wechselkursänderungen beeinflusst werden.
- Wenn der Fonds oder eine währungsabgesicherte Anteilsklasse versucht, die Wechselkursschwankungen einer Währung gegenüber der Basiswährung des Fonds abzumildern, kann die Absicherungsstrategie selbst aufgrund von Unterschieden der kurzfristigen Zinssätze zwischen den Währungen einen positiven oder negativen Einfluss auf den Wert des Fonds haben.
- Wertpapiere innerhalb des Fonds können möglicherweise schwer zu bewerten oder zu einem gewünschten Zeitpunkt und Preis zu verkaufen sein, insbesondere unter extremen Marktbedingungen, wenn die Preise von Vermögenswerten möglicherweise sinken, was das Risiko von Anlageverlusten erhöht.
- Die laufenden Kosten können teilweise oder vollständig aus dem Kapital entnommen werden. Dadurch kann das Kapital aufgezehrt oder das Potenzial für Kapitalwachstum verringert werden.
- Der Fonds könnte Geld verlieren, wenn eine Gegenpartei, mit der er Handel treibt, ihren Zahlungsverpflichtungen gegenüber dem Fonds nicht nachkommen kann oder will, oder als Folge eines Unvermögens oder einer Verzögerung in den betrieblichen Abläufen oder des Unvermögens eines Dritten.
Besondere Risiken
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Zentrale Erkenntnisse:
- Die EZB senkte ihre Zinssätze um 25 Basispunkte, was die erste aufeinanderfolgende Zinssenkung seit über einem Jahrzehnt war. Der Grund dafür war, dass sie der Ansicht ist, dass der disinflationäre Prozess „auf einem guten Weg“ ist und es Anzeichen für eine breit angelegte Schwäche der Wirtschaftstätigkeit gibt.
- In Europa gibt es uneinheitliche Wachstumsraten und der Schwerpunkt der EZB scheint sich auf die Unterstützung der Kernwirtschaften verlagert zu haben, die vor Wachstumsherausforderungen stehen. Im Gegensatz dazu zeigten die Randländer eine unerwartete Stärke.
- Die starke Wertentwicklung bei Unternehmensanleihen hat jedoch dazu geführt, dass es bei den Spreads keine große Streuung gibt. Als aktive Anleger sind wir bestrebt, attraktiv bewertete Renditechancen und die potenziellen Nutznießer eines günstigeren Zugangs zu Kapital aufzudecken.